www.hexun.com  【2004.12.10 21:20】和讯基金频道

嘉宾介绍　　

 

田仁灿先生：董事、总经理，比利时籍，工商管理学硕士。历任法国金融租赁Euroequipement S.A.公司总裁助理、富通银行区域经理、大中华地区主管、富通基金管理亚洲有限公司投资经理、业务发展部总经理、首席执行官。2003年至今任海富通基金管理有限公司董事、总经理。

 

邵佳民先生：固定收益分析师，硕士学位，持有基金从业人员资格证书。历任海通证券公司固定收益部债券业务助理、债券销售主管、债券分析师、债券投资部经理。2003年4月至今任海富通基金管理有限公司固定收益分析师。

 

（说明：沙龙回顾文字内容仅供投资者参考，若与现场录音出入，请以海富通基金公司嘉宾现场演讲录音为准）　　

 

　　● 主持人：大家好这里是和讯演播室，今天我们荣幸邀请赛到了海富通基金公司总经理田仁灿先生和海富通货币市场基金拟任基金经理邵佳民先生，现在我们的沙龙开始，欢迎大家踊跃提问。我们都知道海富通基金公司是国内最早一批合资基金管理公司，具有海外投资背景的股东支持的优势，能否为我们详细的介绍一下海富通基金公司的基本情况。

 

　　田仁灿：非常感谢各位网友参加沙龙的讨论，这是一个难得的机会，难得的是很难有机会是面对面的进行交流，这是一件好事。因为我所从事的职业的确是很难以我们一个时期的产出进行届定，不知道下个星期的我们的业绩如何，我们很难将一个绝对的值告诉大家，因为我不知道下阶段股市是调整还是上升？资产管理是属于专业金融服务业的行业，作为投资人本身，作为管理人本身它最关注的问题，关注我们如何实现一个中长期既定的目标而采取的好的过程过程，作为管理人我们需要的是人力资源、需要的是技能。我想中外合资的优势在于我们的确在海外市场有上百年的历史。

 

　　我个人2002年从香港回到国内，我们了解如果把人聚集在一起，在一个稳定的框架内，如何产出业绩？市场是会有变动的，但是我们的产出机制必须是稳定的。所以这可能是一个大白话的表述方法，如果用大家熟悉的理论的话，就是我们要关注公司的治理结构，就是所谓的股权问题、股东对管理层的要求、股东对这个行业是否理解、管理层的管理，包括投资管理、投资公司的管理是否是专业的，以及我们找到的资源，它们的配置是不是合理，这些都是产出机制的过程。中外合资对我们而言是一个非常稳定的治理结构。因为我们的外方股东富通基金作为一家全球最大的资产管理公司之一，我们知道如何在治理结构方面达成高度共识，使得我们的队伍是长期稳定的为持有人服务。

 

　　第二，作为我个人，我从来都是向所有的投资者介绍我是一个专业资产管理公司的经理人，所以我理解如何将团队优秀的资源配置在一起，激励他们，让他们长期、安定地为投资者服务。这个经验不是一朝一夕可以获得的，关乎到我们的文化，关乎我们的态度，我们的激励机制，等等。我想这个行业对投资的目标是既定的，收益是即定目标，我们在实现既定目标方向上是已定的，问题是我有没有能力做到，或者我有良好的愿望我是否可以做到。

 

　　所以作为一个专业管理公司，我们关注的是在不确定的市场环境下，力争在相当长的时间内，按照我们的招募说明书实现平均的市场收益率。实现这样一个平均收益率我们必须关注产出的机制是稳定的。也就是这个团队它必须在一个完善的治理结构、一个企业员工都认同的文化环境之内，在这个基础上上，我们才可以谈良好的风险控制和防范风险的能力。这个有点像借钱给别人，借一个礼拜你关注他的诚信，接一个月你不光考虑他的成信还有他的赢利，可能他有良好的愿望，可能一个月以后没有良好的工作机会，有愿望还不上钱。所以我们谈的问题是很切实的问题，就是我们承担一定的风险。但是问题是你有多少信誉度在交给管理者，他在尽心尽力的在为我在投资。

 

　　

    ● 主持人：田总能不能给我们介绍一下，这样一个团队，包括海富通货币市场基金经理，我们网友都很想知道基金经理的理念？

 

　　田仁灿：首先我们说团队的素质，我们的基础是要求团队所有的成员必须有一个恰当的、良好的专业知识背景，但是背景是不够的，我称之为必要条件。充分条件必须是他在这个行业里面有足够的经验。一个投资者尤如一个足球先生，你可以把他放在很好的学校里去培养，他未必成材，要有悟性，要有良好的心态，他还必须具备良好的素质，所以一个良好的投资管理者，实践证明他必须具有这样的经验。我们海富通在组成我们的团队时候都是以这样的标准吸纳人才。第二个大前提，我们是关注本土经验和国际经验相结合。已经有网友提出说合资公司如何适应本土的能力，我们邵佳民就是一个典型的案例。我们不光有在海外有实实在在的投资经验，作为中国人、作为专业人士加盟我们，我们更有对国内市场的深刻认识。我们是兼顾了本土的要求，也兼顾了必须放眼未来，因为历史不会永远简单的重复。市场环境、因素、人们的想法、心态都在发生变化，这种变化就是历史的环境在变。所以我们有必要了解未来理性市场发展的方向是在变，所以我们必须具有前瞻性。所以本土经验与国际经验相结合是我们合资公司的一大优势。

 

　　邵佳民个人的简历我让他自己介绍然后我补充。

 

　　邵佳民：我本人是97年上海财大毕业后在海通证券做债券工作的（销售、分析、交易、自营）。因为海通证券在中国是一个最大的券商机构，所以从97年以来一直在这个市场上工作，大概已经有了7、8年的经验，对这个市场是相当熟悉的。

 

　　田仁灿：我要补充的是，这很重要。我们请邵佳民加盟海富通是经过一个公开、公平的竞争和筛选的机制的。

 

　　这个机制保证了邵佳民先生不光是对我们新的团队的认可。也同时对我们团队的投资方法论的一种认可。所以这种新的投资的方法加上决策投资环境，成为一种理性的投资环境。我可以告诉大家一个重要的信息，就是我们海富通的所有员工配置的确是根据该岗位需要什么样的人，我们再找什么样的人。我们不会为了提高我们公司所谓的平均的学历的高度，把秘书的工作委托给个博士来做。我觉得这是不恰当的，恰当的是在这个行业里有过经验，有非常好的进取心的人。这种技能的恰当配合是可以起到一加一等于三的作用。在技能方面我们必须体现出我们是专业的。

 

　　● 主持人：基金经理现在都有高学历层次、市场经验的要求，然后再给他一个平台，把这些优势集中在一起让他去发挥。

 

　　田仁灿：我们公司现在拥有中国CFA执牌人数的十分之一，我相信我们的员工素质是很高的，而且我们鼓励所有的员工去读CFA。

 

　　● 主持人：海富通基金现在有两只基金。为什么在市场这样的一个时机中，推出货币市场基金这样的产品？

 

　　田仁灿：我们是以多种产品的组合适应投资者的需求，我们的市场有这样一些人组成，他们的风险偏好是不同的，我遇到很多人士跟我说他是长线的投资者，但是过了一个月打电话说你们的净值为什么这么低。他天天关注我们的净值是好事，但是某种意义上也说明他并不是长线投资者。因为长线是一个相当的时期之内实现一个市场平均增长的收益率。所以我们是一个产品的制造商，而并不是隐含着我们对市场有什么看法。现在为什么选货币市场基金，很简单。海富通成立至今已经推了两个股票基金产品。现在是货币市场基金。我们是想使我们的产品线更完善。投资者有时候风险发生时才醒悟过来，那么这种投资应不应该给他们一个机会进行转换呢？

 

　　第二我们会提供低风险的产品，以适合那些不会来认购高风险的产品的投资人。我们是根据自己专业的能力来配置这样一些产品，使风险度适合那些不同的投资需求的人群。所以海富通货币市场基金这个时候推出，本质上有我们海富通基金管理链建设的一部分。我们同时也认为很多投资者很茫然，货币市场基金是给所有的储蓄户带来的最佳选择。

 

 

　　

   ● 主持人：我们是从两个角度，一个是市场的角度，一个是公司的产品战略角度。那公司的战略你们会不会突出一些比如产品之间互相转换之类的服务？

 

　　田仁灿：这个我希望广大投资者理解的是中国市场的特殊性。转换过程中因为我们的基金可能在不同的银行托管。这个之间我们需要协调，也需要有一段时间，但是我相信投资者考虑的应该是长远的。如果真有需求，应该毫不犹豫的去办理手续。

 

　　● 主持人：我们现在这支海富通货币市场基金现在已经发行了，您能不能详细介绍一下产品的投资策略？包括我们使用的模型？

 

　　邵佳民：现在主要是三类品种。第一是现金和银行存款，目前现金我们是享受商业银行同业存款年利率1.62％。第二是债券回购，第三部分可能是一部分的债券，包括国债、它的特点就是最长期限不能超过397天。目前来看货币市场出现了一定的回落，大概一年期调到3.17%左右，一个月的回落在2.3%左右。

 

　　● 主持人：现在市场上是这样的水平，不过投资者可能更关心的是，我们可能把钱存到银行里更省心，就是买基金它大概有一个什么样的回报？他对回报的要求不是特别高，但是他们希望有一个大概的比如说分红。这些方面能给我们投资者简要的介绍一下？

 

　　邵佳民：目前货币市场基金已有的格局看，一年期存款收益率目前的水平是1.8％。目前来看货币基金能超过的原因在于，你如果把钱放在商业银行，或者说目前的金融市场是一个短期的利率。而我们短期的对象就是短期的债券、票据。它通过供求关系推动，这样投资者通过购买货币市场基金得到的是货币市场的利率，目前中国货币市场利率是增长的，尽管10月份加了一次息，但是2003年6月份到现在，一年半时间整个债券市场利率是属于一个不断上升的空间。这样投资者购买货币市场基金，只要利率上升了他都可以享受到一定的好处。

 

　　● 主持人：我们会持续性地使货币基金投资者得到好处？

 

　　邵佳民：对。买货币市场基金，投资者将会享受和活期存款差不多的流动性，而且他每天会算利息，但是实际支付是每个月30号支付一次。所以我们的优势是流动性强、红利比较及时。

 

　　（主持人：现在好多网友已经开始着急了，我们现在抓紧时间问一些他们的问题。）

 

　　

    ● 大梦龙：货币市场基金在规模上有什么特殊的讲法吗，目前好象已经有十只货币市场基金了（含在售），有的200多亿的基金，还有十几亿的基金，基金规模大小和收益会否相关，会不会钱越多收益率越底？中国市场容量有多大？

 

　　邵佳民：目前来看货币市场基金收益的大小在操作层不是很显著。因为货币市场基金所处的是一个充分流动的市场，这意味着有一定的容量。目前整个中央银行票据在一万亿左右。我们的回购通过对手提供债券来把资金放出去。刚才我讲了，理论上资产平均久期可以在180天左右。但是相同条件下它的资产收益率会加快。因为新的资金可以买来一些收益率更高的债券。这样看，前期收益率上升阶段如果资金增加很快，收益率上升也会加快，假如遇到收益下降，可能投资上对收益会有一定的影响。

 

　　（主持人：还是跟市场有一定关系的。）

 

　　邵佳民：我们认为还会是一个整体上升的阶段。

 

　　● 主持人：大概中国市场的容量有多大？

 

　　邵佳民：从货币市场资金的供给来说，理论上我们现在储蓄有13万亿，加入转换成货币市场基金的话，大概有3万亿的规模。能够为货币市场基金投资内容的产品来说，规模也很大。包括短期的供给增加，整个债券资产的扩大，整个中国货币市场基金在资金来源和投资方向都属于不断的变化的过程。

 

　　网友xuzhengid：南方基金的7日收益曾达到3.41％，央票的收益不过如此，扣除管理费和托管费，请问贵基金有什么高招能超越央票收益吗？

 

　　邵佳民：请网友注意年化收益率这个指标是7天的收益，这并不是某一个基金在过去一年内实现的收益。这个和基金管理人已经蕴含一部分债券有关系。所以货币市场基金在今年一到三季度，整个收益高、低也就差几十个BP。但是全年可能会有一定的差异。这7天可能是个短期的，也可能随着收益会变成一个长期的。

 

　　● 0：37分有一位网友问：货币市场基金的风险大概有哪几种？如果与人民币理财产品对比大概是怎么样的？基金的风险提示说起来很恐怖，在什么样的情况下货币市场基金会出现亏损？

 

　　邵佳民：首先关于风险提示，目前来看我们的市场很多了。包括股票、债券他们的风险都是不一样的。我们货币市场基金也属于这一类基金。我们基本所有的风险机制都是采用统一的版本。过往的不代表未来的，基金管理除了少数的保有以外，大多数是追求的收益。这样就是说这个统一版本既适用于股票基金也适用于货币市场基金。投资者如果这样看货币市场基金，有必要分清楚和股票风险它们是否处在一个不同的层次。货币市场最主要是现金管理，它追求是流动性、安全性、收益性的统一。货币市场所以选择比较好的安全性，它有很强的第三方市场监管，资产可以保证比较高的安全性。同时T＋2或者T＋3可以随时到帐。这样货币市场在收益性上可能要稍微低于股票。货币市场基金的长期平均回报是低于股票的。这一点在中外历史也都证明了。

 

　　出现收益负值，只有同时满足这三条件才能出现。第一个条件就是短期的利率持续剧烈波动；第二个，市场基金连续遭遇到巨额赎回，第三个就是投资者刚刚买入货币基金以后马上卖出。可能这三个条件同时必备的情况下才可能出现短期的某一天收益负值。

 

　　但应该来说，这种可能性是非常小的，根据数据概率某一天负值为一个底概率，两天是这个概率的乘积，三天是三次方，不过这种概率是非常非常低的，所以我觉得从整个风险度来看，货币基金的风险是非常非常低的。不过这点提示不可少，净值某一天收益出现负的可能性并不能完全不排除。

 

　　田仁灿：我补充一下。所谓的风险提示就是我们给定的收益率是变动的。因为有变动，我们就要给风险的提示。但是很多投资者往往会有一个误解，认为有风险提示是有危险，没有风险提示就没有危险。我告诉大家一个经验（全球投资市场的经验），越是风险提示它越是安全的。因为你知道你承受的是什么样的风险。

 

　　田仁灿：第二个，风险提示是更加正面的。因为有一个波动，所以我们才可以超出其他的人民币理财计划收益，收益率比它高。当我们能够实现更高的收益率的时候，这些都是归投资者所有。在一种既定计划面目出现的时候，投资者应该理解如果管理人获得了更高的收益，这个收益是不归个人所有的。它有波动，但是这种波动从两个概率的乘积到三个概率的三次方，你可以算出这个概率很底一天影响你的收益率的数值，如果有更好的收益归投资者所有。还给投资者介绍一点货币市场基金最大优势就是就是流动性很强，投资者有充分的认识，他又有比定期存款的利率更高的收益。但是不受限制性的条款的约束。我们在做定期存款的时候要享有定期存款的利率，我必须持续到期。中间要提前支出的话，我可能只能享受活期存款的利率。还有一个安全的优势，我们是受到银行信誉的保护的，因为我们托管在银行，我们在这个之上有一个信用托管的。所以它受到法律（信托法）更严格的保护。

 

　　（主持人：现在很多网友更关心股市层面的问题。）

 

　　● 弘羊：请问田总,您对"房地产回落可期,房地产资金回来,股市就会上涨"观点怎么看？难道股市积重难返的问题一定会被资金供应覆盖? (弘羊 )

 

　　田仁灿：有这样一句话我可以点评一下，分两个层面。第一个层面，假设把所有总体层剖开来讲，的确是有这样的现象。中国目前为止的基金市场的确是有非基本面主导的因素。就是不是企业上市公司的基本面主导股价，而是更多地看信息方面的问题、政策方面的问题，包括资金方面的问题。这种现象我相信从2004年开始逐步减少了。2004年我们进入了一个市场基金的参与者的性质不同、资金性质不同。比如基金投资者的想法比原来投资者的想法已经有不同了。我们更多的在关注股票的真正价值，我们不会因为短期资金流想象影响我们的投资，我同意一个观点，就是作为一个经济学的现象，我可以认定它是存在的。但是否说就是这个市场的晴雨表，我相信我们的市场还会这样去做的。我相信2004年会以非基本面主导的投资动机转向为为以基本面为导向的这个过程去发展。

 

　　

    ● 主持人：无论是理论上还是操作上投资者都有经验了？

 

　　田仁灿：我们举一个例子，香港的股市只比我们大一点，但我们为什么大盘股市可以在香港上市。因为你在这个市场思路逻辑是不同了，我想跟得到分享的一个经验就是，历史不会简单的重演。我们2004年经历了一个弱的市场，我们仔细分析是这个市场更成熟了。我们海富通认为股市投资已经经历了一个中长期的投资的过程。

 

　　● 主持人：经历了这样的坎坷所以才会有质的提升。所以我们的市场以后可能会出现一个更加理性化的发展？

 

　　田仁灿：如果我们的股市仅仅是一个蓄水资源，那我们股市存在的理由就不存在了。我们股市是一个风险融资找到好的上市公司，找到好的股票，然后获得超额的收益，但是是有风险的，没有风险免费的午餐是不存在了。我们知道上市公司在干什么，他拿着资金从事哪些项目的投资，我们都是有公开的信息的。我们会找到一个好的，摒弃一些坏的。这个时候我们的风险承担是有意义的。

 

　　（主持人：现在回到货币市场基金上来。）

 

　　● 网友：15点28分。请问新推出的交易所买断式回购对货币基金的会有什么影响？

 

　　邵佳民：目前来看货币市场基金参与买断式回购的可能性还不是很大。按照目前的会计准则，目前我们所有货币市场基金采用摊低成本法，所有货币市场基金不持有交易所债券，法律上没有禁止，但估值方法是一个没有解决的问题。未来可能会解决这个问题，为基金投资留下了这样一个口子，可能在法律允许下对商业票据等进行投资。

 

　　● 余音：货币市场基金发行期选在年底，将不可避免地碰上银行的存款结算期，这个撞车，在发行上是否会存在隐患，你们估计能卖多少呢？

 

　　我相信我们在发基金的时候会关注两个问题，一个是基金是否有足够的资金能成立，二是规模是否大到可以管理。现在的情况是我们在谈论一个产品而不是一个商业运做问题，我们看中一个产品的长久的生命力，海富通在岁末推出，尤其是股市低迷一年后，确实很多储户更应该参与货币市场基金投资，直到逐步恢复对股市的投资信心，当然我很看好股市的发展，但是应该给投资者一个储蓄替代性产品。如果我们在关注股票基金，投资者应该更关注现有的股票基金，因为他已经运做过一年了。货币市场基金收益的差异性是由低风险决定，风险越低，收益差距越小，这个时候应该更加关注基金管理公司本身是必须的，是否能与投资者一起达到收益的彼岸。

 

　　● 网友在山一方： 我想问一下田总，您刚才所说的"海富通链条"，那海富通会在以后的投资中会不会偏重低风险的货币市场基金呢，因为我知道海富通的大股东海通证券素来以稳健著称。

 

　　海通证券是和海富通基金管理公司是独立运作的，稳健经营是经营的稳健，而不是产品设计的稳健，你为什么低风险产品的业绩为什么表现不好，低风险的产品不可能有股票那样的激进性收益，一个产品就要有一个主导性特征，中长期，一个产品是有特定风险，我们的产品是满足不同的风险偏好。关键的是，按照我们的承诺实现招募书上说明书上所描述的风险基准。我们说中长期就是要事先好的收益，但是要有很好的心理准备，多关注这一下海富通的活动和所做的努力，可能要好过每天关注它的净值。如果我们不理性的话，要把低风险的产品做高风险的博奕。我们坚守承诺就是坚守投资者的利益。因为大前提是您不愿意承受净值剧烈下跌的心理压力。所以不能想着这边忘了那边。投资永远是风险和收益两个方面有机组合的统一的产品。

 

　　● 低风险 : 请问基金经理,货币基金持有央票是否绝大部分都是持有到期,中途不会变卖？假若赎回量较大,而流动性不是太好（及时卖出价格要打折扣）,这样对继续持有人不是有损失吗？你们怎么在策略上有什么安排吗？

 

　　邵佳民：应该说从基金来看，基金它不应该频繁进出，追求每天进出无时不刻做一个差价。虽然我们的货币基金是一个现金管理工具，但是投资风格来说还是追求长期投资（相对的长期）。但目前来看货币市场基金持的银行债券，尤其是长期的一年期，持有一年后兑付概率不是很大。目前市场来看，假如货币市场利率处于持一个平稳的阶段，中间卖出再买入一个新的组合，到期收益这个可能会好一点。所以央行票率是长期的中间也可以变卖。这也是投资者可以理解为什么货币市场基金它的收益率每天都在波动。我们举一个简单的例子，假如一个货币市场基金在一个阶段没有什么资金进出，申购赎回是稳定的（为零）。中间没有变现没有卖出，这几天的收益是非常接近 ，货币基金的收益一方面反映市场带来的影响，另一方面是有人在中间操作造成的。卖出也是正常，但是它不要超出一个合理的幅度。通过这种频繁卖出会带来一种风险。

 

　　另外一个我觉得收益率比较大的话，流动性不太好。这样卖出也会有损失。目前来看央行票据流动性非常好的，是为市场共知，近期央票利率下降，也反映更多人认可了央票。一开始国债也是一样，它收益率很高，超过储蓄存款很多点，但是恰恰在利率最高的时候投资者并不认可，流动性非常差。充分的流通性可以让某一个产品更加有价值。随着我们银行间市场的扩大，更多机构参与，整个短期产品货币市场工具的流动性会上升。所以我们的货币市场产品风险是非常小的。当然要充分考虑流动性，包括投资也要打未来的量，也要要充分考虑你的资金进出对投资的影响，还有资金进出对你的投资有什么的安排。这些都要综合考虑，运筹帷幄。

 

　　● 网友14：07：请问邵佳民老师作为一名投资员合理的结构应该是什么？跟国外相比您认为中国现在债券需要什么知识？

 

　　邵佳民：作为一个有志参与货币市场固定投资收益员首先要有一强烈的兴趣，因为固定收益是一个非常枯燥的职业，也没有象股票那样有丰富多彩的消息。你面对的是一组数字，是一种简单和枯燥的计算，所以我觉得他一定要有强烈的兴趣这样才能有做好工作的前提。然后他有一定的数学基本知识、金融知识、另外他对语言（英语）方面有一定的条件，综合起来，有了这些基础之上，他能够在一个好的团队能够参与真正做一些很实际事情。作这个基础上通过理论体系的提高能够建立自己一种理论体系或者对这个市场的认识。这个可能是一个比较好的投资人员的基础。跟国外相比我们风险管理上有比较大的欠缺。因为2002年的时候市场上出现了一定的波动，国债出现了一定亏损，让很多投资者包括委托理财机构大吃一惊，事实上投资者要明白国债本身没有风险是因为它有国家信用，但并不代表市场没有风险，在风险管理上中国还缺乏很多。另外中国目前的市场还缺乏很多的衍生工具，包括大家看到我们的货币市场基金投资范围还是比较有限的。这个也等待有志于研究中国货币市场的研究者进行开拓。

 

　　

    ● 网友大梦龙在00：23分问: 海富通精选基金在这个时候选择分红,我想是否会减持一部分获利股票,由此推断,在年底资金回笼的压力下,还有基金分红的压力下,股市目前的景遇是否比较难过,能否最2004年最后一个月的市场进行分析,对2005年的市场走势做一个预测呢？

 

　　田仁灿：首先海富通在这个时候分红不是意味上个礼拜才进行减仓，我们已经在实现收益的时候已经做了中长期的准备。今天的分红是一个过程的结尾，只不过是现在分了，这是一个渐进的过程。至于到了年末股市是否有基金分红压力，我相信这个市场现在已经更理性了。以前有年末的行情，今年这个现象在逐渐的减少。这是一个理性化的。为什么年末特别高或者特别低呢？当然有一部分原因是企业会计制度方面以已实现的收益作为记帐依据，这个是有可能的。现在绝大多数企业也可以理解投资不一定非要到年底才实现。投资者一定要理解我们的投资是有波动的，并不是做储蓄。如下大家期盼年底一定收益率达到什么点位的话那可能是一辈子都达不到的目标。我们看基金、股市任何时候的波动都有一点随机漫步的概念。所以在看年底的时候可能会跌我们不能就觉得它是世界末日了。股市是有波幅，因为有波幅我们才会有一定的收益。所以今年岁末不会跟往年一样，还是这句话市场不会简单的重演。我们要理性的理解影响市场变化的因素。

 

　　至于对明年的看法我的观点是，明年的行情不要让投资者期待大的暴涨的行情，这种现象本身就是不合理的。一个好的理性的市场是对未来的预期有确定的。因此市场增长速度是会缓慢之中上升的，这个称之为"慢牛"的格局。我们现在已经到了历史性的底部。尽管我们现在感觉上已经达到了绝望的底线，因为这么长时间下跌始终上不来。这么长时间的下跌始终没有上来，因为是我们在市场中经历的一个结构性的调整，这个结构性调整只是一个人气恢复的问题。所以中长期而言，我相信我们的国九条给市场定的位，是对市场具有及其深厚的意义的。当然这些消息不像以往的消息可以触动股市暴涨。所以这个大前提下，我认为我们股市明年的看法是一个中性偏多，增长机会大于下跌的机会的。"慢牛"的市场才是正常的，不然我不能理解，我们的上市公司为什么在一夜之间发生骤变。我们投资是投资一家企业的盈利，如果大家都抱着投机的心态我相信他会受损。因为投机要把握每一个时点，把握每一个时点的概率是很低。我去年也这么讲，今年也这么讲，我们永远跟投资者分享的是，为什么说股市中长期的，中长期的概念这就是中间可以发生不可预估的事件。但是不掩盖中长期就是在五年或者略长一点的期限之内我们股市会回到一个正常的反映经济增长基本面上去。我希望越是在这种恐慌的心态下时候越是要冷静。有些人问我说，我到了面值的时候就走了，我说你已经承担了风险发生的一年的时间，当我们精选打开的时候那个时候股市信心也是极低的，很多投资者到了一块以上就急不可奈。一段时间过后，投资者反过来说你们为什么不阻止我我们，我们没有能力也没有义务帮助投资者进行炒做，我们坚信的是五年之内会达到一个很好的符合中国增长的收益率。如果你问我明天是否应该赎回、后天怎么样做波段，我相信我们资本市场十多年经验告诉大家的最深刻的教训就是做不到，除非你想操作市场。与其这么忙忙碌碌进进出出去承担50%以上的差错率，还要承担交易费用，还要睡不着觉，还不如找一家好的基金管理公司，给与承担风险之后继续持有。我讲的最简单的道理到了一块钱你以为逃离了，其实你是逃了一个收益的机会。既然已经承担了一个风险，现在更不是应该离开的时间。作为管理人我们永远不会去留住客户，但我们希望客户两三年之后不要没有收获。

 

　　● 主持人：既然风险大部分时间都已经能承担了，事实上过去以后就会有一个很好的收益率。

 

　　田仁灿：货币市场基金我们之所以推出来就是满足那些不需要，不愿意听也不愿意尝试高风险投资方式，只是想有更好的投资产品，货币市场基金是最好的选择。顺便也告之网友我们这个产品现在正在中国银行、交通银行、招商证券等都有出售。希望投资者根据自己的风险承受能力去审慎的考虑自己的投资决策。我们会进行风险提示的，但首先你对这只基金要有自己的理解。

 

　　● 主持人：一个半小时的时间过得非常快，我们还有很多网友问了一些问题。由于时间的关系这里不再更多的做交流了。以后我们还会有机会请海富通基金管理公司的经理跟我们网友做面对面的交流，非常感谢海富通基金经理田仁灿和基金货币市场邵佳民总经理作客和讯基金频道，非常感谢广大网友的热情参与。至于海富通货币市场基金的详细情况请广大网友继续关注我们海富通的网站和和讯的基金频道，今天就到这里，谢谢大家！