海富通收益增长基金开放至今已经两个月了。在这段不太长的日子里，股市持续下跌，部分股票的价值大幅缩水，令投资者失望和痛心，作为投资股市和债市的集合性理财产品—海富通收益增长基金似乎也难逃厄运：单位净值至今仍处在一元人民币面值以下。
从最近投资者来电来函中，我注意到大家主要关心以下五个问题，我想就这五个典型问题发表自己的看法并与您探讨。
问题一：收益增长的净值何时可以恢复到面值以上？
海富通收益增长基金开放至今，虽然在同时间段内其投资成绩名列开放式基金前列，但受证券市场整体回落的影响，其单位净值目前仍处在面值以下。我非常理解投资者焦虑的心情。但在此情形下，怎样理智地去分析这种市场环境，调整自己的心态和对收益的期望值则显得更为重要。
首先，把中国股市放到全球投资市场这个大环境里去比较，作为一个有高成长力的新兴市场，它的整体估值是合理的；特别是业绩良好、有稳定收入的蓝筹股成长性更高。
其次，研究发达市场近百年历史不难发现，一定时间段内，股市是沿着经济增长方向以接近两倍于GDP的速度作波动性增长的。波段性投机瞄准的是极小概率事件，而中长期投资瞄准的则是“股市在特定时间段内终将反映经济增长”这一大概率事件。“海富通收益增长”基金是一个中长期投资组合产品，我们不会、也绝不应该在波段性方面作小概率事件的博弈，而应以专业判断和技能力争使基金组合净值优于大市，在中长期内获取股市趋势性上升带来的收益。
面对股市的震荡，我们可以采取两类态度：投机和投资。投机是指在股价的波动中寻找机会，通过低吸高抛来获取超额收益。这种方法是靠直观就可以理解的，也是大多数人不断尝试的方法。我想在此与诸位分享的观点是，在通常情况下，通过这种方式而长期获利的例子少之又少。在经历了上百年的不懈努力和研究后，成熟市场的有识之士都认同股市波动带有偶然性的特征：“股市波动在各个时点上的表现是随机漫步式的”。
不难得出的结论是：波段性投机瞄准的是极小概率事件，而中长期投资则是完全建立在“股市在特定时间段内终将反映经济增长”的这样一个大概率事件上的
海富通收益增长基金是一个中长期投资组合产品。我们不会，也不需要在波段性方面作小概率事件的博弈。现在中国市场有着如下特点：股市信息透明度偏低、政策风险较高以及震荡波幅较大等。在这种市场环境中，我们认为发掘个股能够为投资组合在分散风险的前提下带来较好的收益。对于整体的市场风险，我们认为投资中国股市的合理期限在五年左右：即五年期之内，投资组合的收益率在特定的时间点上有可能会受整体市场下跌的负面影响，而五年或五年以上持有期将能为组合提供一个稳定的收益率。
目前海富通“收益增长基金”的净值低于面值，充分反映的整体市场调整的负面影响。但是以五年左右的期限看，当前的市场下跌风险不会影响股市中长期的平均收益率。所以投资者切忌以下两种浮躁的决定：a) 在净值较低时赎回，将帐面损失变成实际损失；b) 在净值回升时落袋为安，而牺牲相对较高的中长期收益。
问题二：海富通在建仓的时点上是否判断失误？
就目前市场调整的状况而言，因预测大市急剧下跌的时点而推迟建仓固然可以暂时保持净值在面值水平，但将使投资管理人在股市反弹时变得措手不及而错失分享股市增长的收益率。另外，基金的投资管理必须遵照相关法律法规以及基金契约和招募说明书进行。它的建仓期必须得到遵守。反之，投资管理人不但违背了职业准则和诚信原则，同时也有违反法律法规之嫌。还是这句话：短线投机只能放大风险，而中长期投资则更利于实现超额收益率。我们的对策是，在战术上依据市场判断适时增减股票仓位，并在大幅下调中以低成本适时增持股票。当前股市大幅下调恰恰为以较低成本增加仓位提供了极佳的时机。
问题三：基金的规模是否过大而难以掌控？
海富通收益增长是一个平衡型基金。它们的组合对象是股票和定息产品（参阅“产品介绍”）。根据不同的测算，我们认为它的规模是完全合理的。这种规模效应也会在投资机动性、交易成本以及流动性方面为投资者带来便利。自该基金成立以来，资产规模一直很稳定，我们要感谢投资者的信任和支持。
海富通收益增长基金的基金经理虽是一个人，但其投资管理工作是由七位股票投资分析师、一位固定收益分析师和一位定量分析师依照稳健的流程式管理共同完成的，这有助于基金业绩的相对稳定性。
问题四：海富通为何不经常通过媒体向投资者介绍投资状况以及建仓情况？
基金的持仓比例及投资状况是所有市场参与者都关心的一个话题。不恰当的披露会使基金成为投机者博弈目标而使持有人的利益受损。这就是为什么在海富通有严格的制度来防范基金投资信息的泄露。而在运作基金资产时，基金托管人、证券交易所以及监管部门都是实时地监督基金投资管理人的投资决策，从而有效避免所谓的“暗箱操作”。
问题五：在目前的行情下，海富通对中国证券市场的投资价值是怎么看的?
我们认为，目前由宏观调控而引发的股市调整已经达到了相当的幅度；宏观调控的效果已经逐渐被市场消化，但它的余波还在给资金面带来压力，使得这个恶性循环继续深化。在接下来的一段时间里，宏观紧缩将不再是行情表现疲弱的主要原因，我们更需要关注的是：1）资金面紧张的情况能否有所改善；2）投资者的信心会不会恢复。除非未来有重大的政策出台或者有严重不良事件发生，我们认为目前市场的估值水平暗示现在已经到了投资区域；当短期因素过去后，在未来的6个月到一年的时间里，市场应当会上升到该区域的上方。
海富通对投资中国股市的信心根本来自于中国宏观经济的良好表现；其他各种因素的积极改善，如市场环境、法律体系、上市公司治理结构、会计准则的国际化以及市场参与者结构的优化等等也让我们保持对市场的乐观看法。
海富通成立至今，一直以最严谨的方法管理公司、管理团队和管理基金。在一年之内，公司已召开四次董事会，进行不下五次内部全面审计或专项审计。海富通团队的专业精神和凝聚力正逐步成为公司的核心竞争力。最近两个月以来，在外方股东的直接参与和帮助下，海富通在下述几个方面进行了大量的工作：1）聘用更多的优秀人才充实投资管理和客户服务团队，并加强系统化的专业技能和职业素养培训；2）进一步加强内部控制制度，包括合规监察、风险控制和信息披露等。最近海富通的境外独立董事巴约特先生对公司的合规制度的执行情况作了一个全面的审查；3）按照日程表有条不紊地完善公司的管理体系、业务体系和控制体系，使公司的专业水准达到国际标准。公司将在未来几个月内邀请全球最著名的资产管理公司的评估机构惠誉（Fitch Ratings）对公司进行全面的评估，并有望成为中国第一家接受并获得国际认可的评级的基金管理公司。
目前，收益增长基金的份额稳定在约130亿份。在此，我要感谢您对海富通的信任和信心。我们将始终以专业、专心、专注的精神来实践这一信念。
田仁灿
2004年7月1日