海富通电子会第十五期（总第十五期）

2004年7月12日

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海 富 通 投 资 周 刊

 

                                                                                                       2004年7月9日

 

海富通旗下证券投资基金一周表现

 

	本周收盘 09 July	变化率 （一周）	变化率 （一月）	本季度	基金设立以来
海富通精选基金	1.0702	-0.03%	0.45%	-10.42%	16.11%
基金基准		-0.40%	-1.34%	-12.29%	-2.53%
超额收益		0.38%	1.79%	1.88%	18.64%
海富通收益增长	0.958	-0.10%	0.10%	-3.62%	-4.20%
基金基准		-0.17%	-0.49%	-8.69%	-8.50%
超额收益		0.07%	0.60%	5.07%	4.30%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

宏观纵览 Market Outlook

 

本周大盘走势较稳定，成交清淡。 对于股票市场是否已经见底回升，我们仍持谨慎的看法。

 

首先，正如我们前几周所阐明的，影响股市的宏观经济方面的因素，如国家前一阶段的紧缩政策对宏观经济的滞后影响，还没有充分显示出来。国家有关决策机构是否会出台进一步的紧缩措施，抑或在投资或信贷下降较快的情况下，是否会出台相对较为宽松的对冲政策，都是未知数。只有在3季度宏观运行的经济数据出台后，相应的宏观经济运行趋势明朗后，我们才会有一个较现实的答案。因此，在此之前，任何一种基于意愿的猜测，都是缺乏充分的证据的。对股票市场而言，也就缺乏反转的条件。

 

第二，我们认为，股票市场已处于相对低位，尽管仍有下跌的可能，但系统性风险已大大释放。在前一段时间。上证综指跌幅较大，市场上也就充满了从极度乐观转向极度悲观的情绪。在股票市场上，投资者总是会对好的消息或坏的消息反映过度，这也就形成了股票市场盈利的机会。许多好的股票，正处于景气上升周期的行业，都曾遭到抛售。我们认为，下一阶段，在大盘基本企稳后，投资者会对各个子行业进行重新评估，许多在大盘调整过程中投资价值显现的行业和公司，其股票将企稳甚至逐步走高；而在股市资金面较紧张的情况下，一些行业和个股的调整也许还有漫漫长路要走。不过，好的公司未必就是好的股票，在选择个股时，成长性和相对价值仍是我们选股的重要标准。

 

第三，中报行情是否会有？许多的公司都在预盈，即使是一些前一阶段成为宏观调控对象的行业。不奇怪，在前两年经济高速增长的前提下，增长的惯性不会因为短短几个月的宏观调控而完全停止。我们感兴趣的是，是否预盈会成为中报行情的动力？我们认为，不会这么乐观。首先，许多成为宏观调控对象的行业，尽管中报仍然会有盈利的增长，但其未来发展动力已减弱。投资者如果看得远一点，不会对短期的增长抱有太大的兴趣。对另外一些在暴跌中投资价值显现的公司来说，中报的业绩增长反而会成为投资者对相关股票价值再评估的基础。所以，我们认为，在消息面保持稳定的前提下，中报行情会有，但其表现形式不会使股票指数的大幅上升，而是行业和个股相对价格的调整。

 

行业观点 Sector Views

 

现在谈论板块反转为时尚早，但不排除随大盘反弹，有个股表现的可能，目前阶段保持对个股的高度关注比较理性。

 

进口配额管理制度取消和关税进一步降低日期的逼进，使得国内具有战略意识的厂商主动提前与国际进行价格接轨[1],导致进口车市大甩卖进而导致消费者持币待购；同时限制超载、消费信贷紧缩等政策一定程度上使部分购买力丧失或潜在化，这些因素造成了汽车行业实体经济的5月寒天和资本市场的6月霜降：汽车行业5月份需求同比和环比增长双双下降，股票市场在已经有较大调整的情形下加速下挫。

 

国产车价格与国际接轨不完全等于与国外售价相同，汽车行业目前面临的降价不促销的窘境将随着消费者价格区间预期的合理化而结束，汽车行业将面临重新洗牌的局面，而具有竞争优势的合资品牌汽车将最终成为市场的受益者。

 

从一份非官方统计数据看，6月份轿车行业销售环比下降速度将在5月份的基础上有所降低[2]，虽然这尚不能说明消费者购买欲望在恢复（因为5月份受“五一”长假的影响较大）但海富通仍然相信消费者购买欲望在逐渐恢复。同时应当注意到，6月份轿车行业销售存在结构性差异：新的品牌轿车销售明显强于“老三样”。

 

就资本市场而言，海富通关注：1、目前市场的系统风险是否释放完毕；2、资本市场目前是否以价格下跌的形式对汽车行业短期不利因素作了充分反应；2、是否可以准确把握谁将是最后胜出。

 

现在谈论汽车板块反转行情还为之尚早，但不排除随着大盘反弹，个股有一定表现的可能。海富通将密切关注行业和个股基本面方面的最新情况并及时调整自己的策略。

 

部分乘用车厂商6月销量非官方统计