海富通电子会第十七期（总第十七期）
2004年7月19日
海富通基金管理公司是按照国际一流专业基金管理公司的标准建立，并始终按照这一标准进行管理和运作。海富通公司的风格定位是--专业、专心、专注。专业是指，我们海富通有一支高素质的、具有丰富的国际和国内市场经验的优秀投资管理队伍，专心是指，我们海富通全体成员将全心全意不断满足客户需求，为客户实现财富增值提供全程服务。专注是指，我们海富通全体成员全神贯注于投资管理的职业工作。
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海
富 通 投 资 周 刊
2004年7月16日
海富通旗下证券投资基金一周表现
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本周收盘 16 July |
变化率 （一周） |
变化率 （一月） |
本季度 |
基金设立以来 |
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海富通精选基金 |
1.1008 |
2.86% |
1.74% |
-6.72% |
19.43% |
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基金基准 |
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1.18% |
-0.67% |
-9.41% |
-1.38% |
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超额收益 |
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1.68% |
2.41% |
2.70% |
20.80% |
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海富通收益增长 |
0.969 |
1.15% |
0.83% |
-2.22% |
-3.10% |
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基金基准 |
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0.75% |
-0.25% |
-6.03% |
-7.82% |
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超额收益 |
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0.40% |
1.08% |
3.81% |
4.72% |
宏观纵览 Market Outlook
本周下半周出现了交易量配合极为理想的强劲反弹。海富通认为这得益于以下几个因素。
首先，中央政府明确前段时间的宏观调控已取得明显成效。这大大减轻了投资人对可能有更严厉的调控措施出台的担心。其次，实体经济中投资品价格已启稳，部分产品甚至在全球经济复苏的刺激下出现强劲反弹。这使投资者对资本市场中与投资相关的行业的信心得到了很大的恢复。再者，舆论对于保险资金入市讨论的再度升温又燃起了投资人对后续资金持续入场的希望。同时我们注意到最近确实有新基金加仓的迹象。另外，近期时有公司业绩预增幅度超过市场预期。这一现象也在一定程度上刺激了投资者的信心—尽管大家在绝大多数时候也明白买股票就是买未来。在以上诸多因素的共同作用下，市场出现反弹也就在情理之中了。
纵观后市，海富通预计反弹将得以继续。除了上述原因外，另一个重要因素是估值。我们认为即使按国际标准比较，A股市场中可投资品种的估值水平已具有相当的吸引力。尽管从全市场（扣除亏损公司）来看平均的动态市赢率仍接近30倍，但海富通重点跟踪的那部分股票的动态市赢率仅有17倍，动态市净率也仅在2.5倍左右。即使受宏观调控的影响，海富通预测该组股票的平均每股收益在未来两年仍能保持每年20%以上的增幅。依照如此的成长性，我们相信目前的估值水平完全能够得到支撑，也就是说，未来的赢利成长将极有可能完全反映在股价的表现中。
但是海富通会在预计的反弹中保持一份清醒。首先，尽管宏观调控已取得“明显成效”，但调控在微观层面产生的影响将在今年第三季度的公司报告中开始体现。这可能使市场担心赢利增长率在短期内迅速下滑。其次，近期时有关于在未来一段时间有多宗大型集资活动的消息/传闻。如果该等消息/传闻转变为共同预期的话，会对市场产生新的压力。最后，我们预期管理层将加大监管力度。这意味着市场可能面临更多负面的公司消息。相信读者对周一市场因一中小企业板块公司丑闻而暴跌还记忆犹新吧。所以海富通目前慎言反转，除非近期在基于保护流通股股东利益基础之上的国有股全流通方面有实质性的启动。
行业观点 Sector Views
2004年1－5月，城镇固定资产投资比上年同期增长34.8%，增幅比前四个月回落8个百分点。前五个月，全国产粗钢10,391万吨，增长22.7％；生产钢材11,345万吨，增长24.3％；4,5两个月产量增速已比第一季度明显下降。
国内建筑用钢材价格从4，200元快速跌至2，600元后反弹了600-800元，国际市场的薄板价格比较稳定， 对国内板材类钢材价格形成支撑。
海富通基金依然认为， 受宏观调控的影响， 固定资产投资会明显减速，国内建筑用钢的不断增加的产能将超出国内对建筑用钢的需求， 利润空间将受到压缩， 故对以建筑用钢生产为主要业务的上市公司的中期盈利前景较为悲观， 2004年第一季度即为本次周期的盈利高点。但因为第二季度受钢材价格快速下降，原料价格上涨和开工率下降的多重挤压，利润比第一季度下降比较显著。 而随着最近库存的减少，钢材价格的反弹，企业开工率的回升，虽然原料成本也有反弹，但第三季度的利润可能会比第二季度要高。
板材类钢铁上市公司在今年的表现会好于建筑类钢材上市公司。其中，薄板类中，我们更看好有一定技术、产品和市场资源的领先厂商；中厚板类中，品种板类的市场供求状况展望比普碳板类更佳。
宝钢2004年3季度的产品报价基本维持不变， 但我们会密切关注板材类公司的产品售价和利润空间的变化。 虽然海运费的上涨所导致的原料成本上涨，会对钢铁的名义价格有支撑，但不会改变我们对行业利润中期走势的判断。
海富通仍将关注宏观经济调控的影响，后续宏观政策的变化，行业供求状况的中短期变化和国际市场的钢铁价格走势。有关个别上市公司的集团整体上市的进展和影响尚待观察。
海富通客户服务中心
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