海富通电子会第十九期（总第十九期）
2004年7月26日
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海
富 通 投 资 周 刊
2004年7月23日
海富通旗下证券投资基金一周表现
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本周收盘 23 July |
变化率 （一周） |
变化率 （一月） |
本季度 |
基金设立以来 |
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海富通精选基金 |
1.0809 |
-1.81% |
3.23% |
-5.94% |
17.27% |
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基金基准 |
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-2.09% |
-1.39% |
-8.39% |
-3.59% |
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超额收益 |
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0.28% |
4.61% |
2.44% |
20.86% |
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海富通收益增长 |
0.961 |
-0.83% |
1.05% |
-2.04% |
-3.90% |
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基金基准 |
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-1.19% |
-0.75% |
-4.27% |
-8.75% |
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超额收益 |
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0.37% |
1.80% |
2.24% |
4.85% |
宏观纵览 Market
Outlook
振荡加剧
资金性质决定反弹高度
本周出现先扬后抑的走势格局，全周收阴，上证综指又回到1400点附近。成交量较上周有所下降。从市场资金供给的角度来看，上周大盘的反弹主要是来自于基金的推动，而非场外其他资金。这便决定了此轮反弹的“性质”。
导致本周股指大跌的直接诱因是传说中的中国石油即将增发数额巨大的A股（预计的上市时间可能是今年第四季度，赶在四大国有独资商业银行上市之前）。由于中石油系中国规模庞大的H股公司，此次一旦增发A股，数量甚巨，可能对A股市场带来一定的资金压力和股本压力，较低的发行价也对现有的石化股股价产生冲击，从而诱使石化股的部分获利盘涌出，带动其他大盘蓝筹股价格和整个大盘下移。
中石油可能引发新的“蝴蝶效应”
中石油的上市传言，造成市场人士产生另一层次的“遐想”——除了中石油以外还有哪些H股中的“巨无霸”要增发A股？它们各自的筹资计划进展到了什么程度？中石油上市会不会导致A股市场新的“蝴蝶效应”的重现？
而宏观调控取得“明显成效”的利好，似乎还难以吸引场外大型资金的进场。这就是市场的现状，也预示了今后市场可能的演变趋势——振荡可能会进一步加剧。
但是，从市场本身来看，沪深两市平均市盈率已经创下了历史新低，平均股价和平均市净率也处在历史新低附近，因此，“大盘进入相对价值投资区域”，但这并不意味着大盘已经见底，大盘指数会围绕市场平均价值中枢上下波动，过涨和超跌均是市场的常态，也正是这样，才为投资者创造相应的投资机会。
从政策环境来看，沪深两市相对处于“真空期”，只有不停的“过会”信息提醒投资者市场的筹资功能正在发挥作用。
行业观点 Sector
Views
民航业客货运输两旺
近期公布的数据显示，今年上半年，我国民航业出现了强劲增长。截止6月底，国内各航空公司共完成运输总周转量106.4亿吨公里，旅客运输量5601.6万人，货邮运输量128.6万吨，分别比2002年同期（2003年因非典影响，不具有可比性）增长40%、39.3%、37.7%，达到年初预定指标的53.2%、54%和51.4%。
国内航线运输保持高速增长，呈现“旺季高速增长、淡季稳定增长”的局面。受国内投资增长和消费升级两方面影响，航空市场需求旺盛。上半年国内航线总周转量比2002年同期增长38.8%，旅客运输量增长41.4%。国内航线航班的载运率明显提升，客座率在65-80%的航班占航班总量的3/4左右。国际、港澳航线保持增长，尤其是二季度以来，增长迅速。上半年与02年同期相比，增长19.9%；尤其是北美、欧洲与部分韩国航线客座率保持在70%左右。
目前国内各主要航空公司的载运率都有提高，上半年平均客座率达到66.6%，载运率62.1%，分别比02年同期提高3.6和4.7个百分点。全行业的飞机日利用小时也有提高。表明航空运输企业的盈利能力将大幅提升。上半年全行业盈利51.7亿（已扣基金），各航空公司全部实现盈利。航空盈利较02年大幅增长。
货运增长是另一亮点。货邮运输量与02年相比，增长37.7%，各航空公司的货仓利用率提高了3.4个百分点，而陆续引进的货机，使得我国航空货运规模不断扩大。贸易的增长是导致需求增长的最直接因素，由于我国目前航空货运总量基数较低，预计在未来的2-3年内，航空货运仍将以较快的速度增长。
以上数据显示，04年上半年航空运输业出现了大幅增长，预计全年仍将保持30%左右的增长，而国际航线、航空货运的强劲增长将值得重点关注。
与此同时，我们仍将对中美航空协议签订后，美国航空公司进入中国市场的速度以及航线布局进行重点研究，在需求大幅增长导致载运率提升、客座率提高的前提下，我们对燃油价格对公司的负面影响持中性态度，毕竟燃油加价（尤其是货运）已经消化了部分由于成本上升所带来的压力。
海富通客户服务中心
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