海富通证券投资基金业绩表现

注：七日年化收益率按月结转份额

宏观纵览 Market Outlook

本周大盘仍基本延续了振荡整理走势， 全周在1119.34到1089.56上下30个点的范围内窄幅波动， 最后收市较前周下跌1.71％。 成交量在权证火爆分流资金下继续萎缩， 盘面热点乏善可陈。 三只权证的日成交量已经相当于两市股票日成交量的80％以上， 让年末本来就比较淡静的市场更是死水一潭。 虽然权证在本周末后段走软， 而且创设制度也引来越来越大的质疑， 但下周深交所的三只权证联袂上市，预期热度不会那么快消散。 正股市场已经进入股改麻木期， 对价水平基本可以预期， 前期喧嚣的各类概念题材也均进入年底“冬眠”期， 对资金缺乏吸引力。 在这样的格局下，此消彼涨， 资金流向权证， 以及有T+0传闻的中小板和封闭式基金市场也是自然的结果。 缺乏基本面热点之下， 资金面和技术面可能会暂时成为大盘走势的主导力量，从这个角度看， 对年末的大盘仍需谨慎。

深圳证券交易所日前表示已经完成中小企业板包括上市准入、监管、退市、交易与市场监察在内的各项业务创新，为近段时间中小企业板整体走强提供了有力注脚。 目前中小企业板已经率先完成股权分置改革， 股票名称也不再带“G”，迎来全面制度创新理所当然。 虽然交易制度改革极可能并非如市场所愿， 但一方面， 基于中小企业板指数的产品创设的利好预期， 对该板块形成支撑， 另一方面， 市场经过多年的价值投资后，关注点开始转向成长性， 该板块正切合这一思路。 虽然中小企业板的全流通IPO 可能较早开闸, 对整个市场带来一定的扩容压力冲击，但这种压力可能也是短暂的， 有扩容才能给市场带来新的活力。 因此无论从哪个角度看， 率先完成股权分置改革的中小板都是值得重点关注的。

中央经济工作会议于12月1日结束。 从会议提出的8项重点工作看， 中心主题是“增长”、“效能”和“公平”。 首先是“增长“， 8 项主要任务中的第一项即提出要“保持经济平稳较快增长的良好势头”，经济增长对解决就业问题至关重要，这与会议提出“坚持把扩大就业摆在经济社会发展更加突出的位置”是相对应的。 增长三架马车中的短脚－内需被提高到“经济发展的长期战略方针与基本立足点”的高度。 财政政策可能会在今后扮演更积极的角色，但着力方向将改变为：继续增强基础设施、能源交通等瓶颈行业的投资；增大政府对农村基础设施建设的投入以“建设社会主义新农村”。 其次是“效能”。 在“十一五”期间将提高能源使用效率20%这一目标是十六届五中全会《建议》中仅有的两个量化指标之一，可见目前中央政府对能源、资源使用效率提高的重视程度。 此次中央经济工作会议更提出要“明年务必取得明显成效”。能源技术改造、新能源， 以及能源资源价格理顺，都将为市场提供持续的热点和题材。 最后是“公平”主题。 无论是建设“社会主义新农村”还是建设“和谐社会”，其反映的都是政府缩小贫富、城乡差距，促进社会公平的政策目标。会议提出要“着力解决人民群众最关心、最直接、最现实的利益问题”。预期政府将加大在教育、社会保障、医疗卫生等老百姓最为关心的民生方面的支出。 在上述三个主旋律下， 预期明年的中国经济仍将保持平稳增长的格局。

行业视点Sector Views

电力——维持中性

2006年，全国电力供求将趋于平衡，除夏季用电高峰时局部地区可能出现季节性供求紧张外，全国大多数地区电力供求基本平衡，火电利用小时预计比2005年回落3%—5%，影响毛利率0.5—1个百分点。

2006年预计市场煤价可能呈现前高后低走势，全年平均煤价比2005年下降5%—10%，将提升火电企业毛利率2—4个百分点。

电价是明年一个较大的不确定因素，根据发改委的煤电联动计算公式，第二次上调电价的条件已经具备，但由于电价调整影响诸多方面问题。目前来看，2006年是否执行第二次煤电联动的不确定性较大。而另一方面，电监会主导的区域市场竞价上网在逐渐推进，在东北试运行以后，华东、华中、南方电网竞价也在相继进入模拟运行，电价定价机制本身也在发生根本性的变化。

总体来看，2005年是电力行业盈利水平的低谷，预计2006年在利用小时、煤价、电价变化的综合影响下，电力行业的盈利水平将出现温和回升，装机规模的增长仍是推动发电企业业绩增长的主要动力。维持电力行业中性评级。