2005-05-09 中国证券报记者 徐国杰
第二届金牛奖评委对海富通的评语是“到２００４年底资产管理规模已达１４５亿元，在合资基金管理公司中位列第一。海富通收益增长和海富通精选两只基金的增值增长率在同类基金中居中上等水平。”这寥寥数语实际上已经说尽了一家基金公司追求的境界，较高的规模能使公司产生人才吸引力，优良的业绩进一步维护了基金规模，要取得这样的良性循环对一家老公司来说已是难能可贵，而一家新公司要想达到这个境界，那非得靠各种因素共同促成不可。
正如海富通总经理田仁灿所言，谈海富通不必讳言天时这个条件。而若细细探究海富通发行上百亿规模基金，取得稳定净值增长率背后的原因，难以仅仅是靠天时，这家公司势必有着一种内在的东西在触动着投资者。在与海富通基金管理公司的深入接触中，从田仁灿口中吐出的“不做选时”、“坚持定位”、“不盲目迎合客户”这几个关键词铿锵有力，异常鲜明，似乎也正概括了海富通的吸引力。
两封信与海富通定位
说到资产管理的要诀，田仁灿第一句话谈的是定位。田仁灿认为，资产管理说到底是经营活动，对市场发展的判断预期，海富通不会去博弈市场，作为一家专业的资产管理公司，关注的是中长期的变化，一家成功的公司必然要有明确的定位，不会受一时波动的影响。
２００３年４月，海富通基金公司成立之时，正处于股市低谷之际，当时选择发行股票基金，而没有推出受市场追捧的保本型、债券型。这就是因为海富通有着她自身的定位，“做自下而上、积极主动精选个股的管理人”。从长期来看，中国经济的高速增长必然会伴有通胀，而全球的历史经验证明，股票是抵御通胀最有效的工具。这是因为股票价格中已经反映了由于原材料价格上涨导致的销售产品价格的上涨，使得企业盈利预期增长，股票价值进而同步增长。
田仁灿一直坚持的一个观点，就是要给投资者一个明确的预期，把这家基金公司、这只基金的风格明白无误的展示给投资者。田仁灿以海富通精选仓位举例，该只基金仓位一直保持稳定，成立以来稳定在６５％左右，而海富通收益增长只有增加仓位，没有降低仓位。旗下基金的实际操作在行为上向投资者固化了这种理念。
市场浮躁的心态，要坚守自己的原则不易被大众认同。在收益增长基金发行后，田仁灿曾收到过众多持有人的来信，其中有两封特别具有对比意义，一封来信责怪海富通基金仓位为什么那么重，使净值在下跌中受损。而仅仅过了不到一个星期，又有一封持有人来信，却是完全相反的论调，在责问海富通的仓位为什么这么低，不能享受以后股市反弹带来的机会。
事实上持有人所引用的仓位都是同一个数据，从这其中透露出来的是强烈的选时冲动。而在一个理性的市场中，基金追求的是在长期的弯曲的上升通道中寻找一根稳定的盈利直线，一定要坚持原则，充分告诉投资者，揭示产品投资风险，让客户衡量其所能承担风险，作出正常的判断，这是风险投资市场长期存在的根基。正是在这种理念驱使下，海富通坚决摒弃选时策略。
选时是最大的误区
“从１９２５年开始，用１００万美元投资美国股市，如果每次选时都成功，那么到１９９８年这笔资产将增长到２０万亿美元，是美国现在８万亿美元股市总市值的２．５倍”，田仁灿告诉记者，“事实上，这是根本不可能的，国际上已没人认同选时，但国内１０多年来最大的误区就在于选时。全民选时造成沪深股市齐涨共跌，股市资源配置功能难以发挥，股民亏损累累以至血本无归者数不胜数。”田仁灿说。
谈到选时误区，田仁灿深有感触。他说，国内很多人投资房产或股票等，是在看到该资产上涨跟着去买，其实这不是理财，而是投机，需要承受巨大的风险，最终肯定要失败。在海外，股市持续下跌超过６个月称为熊市，持续上涨超过６个月称为牛市。对于海外投资者来说，跟他讲选时投资会成为笑料。选时在某种程度上类似于买彩票。“我永远不可能买彩票。”田仁灿说。
然而现在国内的实际情况却并非如此，连基金持有人也开始做起了择机交易。他们在认为基金净值处于高位，有盈利空间时立即赎回，再试图在低位申购。田仁灿分析说，投资者这时候其实面临两种情况：赎回后不再投入，则需要踩准赎回的最佳时点；如果是再投入，就一定会面临再投资的风险。大多数投资者对再投入风险所知甚少。再投入需要投资者完整踏对第二个波段，整个过程才有意义；田仁灿认为，个人最多只有２５％的机会踏准波段。在中国股市中，１０多年损失的绝大多数是散户，就是因为其缺乏投资技能、纪律和信息，更何况市场一定会向多变量、多参数的趋势演化，没有任何一个公式能够预测市场的波动。值得一提的是，许多投资者把精力放在高抛低吸、踏波段上，但忘记了自己应该真正关心的问题———资产的组合管理。
田仁灿以他个人为例介绍说，他的“资产负债表”中，银行存款就是资产，每个月的收入就是流动资金，未来预计收入就是应收帐款。负债栏包括子女教育开支及养老保险等等。这张资产负债表还有外在的最大不确定因素：通货膨胀。资产负债结构会发生变化，已知收入不能弥补或有的负债。这些概念已渗入西方人的观念，他们始终抱有强烈的风险管理意识。而目前中国的投资者还很少能达到这样的认知。
从专家理财到专业理财海富通所有宣传资料中没有一句涉及踏准“波段”、“拐点”之类的词汇，田仁灿说，我们能够帮你打理财产的原因并不在于我能比你更聪明地踏准波段，由于指数、股价无时无刻不在波动，资产管理时刻存在着风险。我们存在的意义在于“专业”———把投资作为一种职业。同时，我们的组织架构使得所有专业人员能够全身心“专注”于主业。因此，海富通在与投资人沟通时，一向强调的并不是“专家理财”，而是“专业理财”，这样根本上保证了决策程序的客观性。
基金对于风险的认识与客户所理解的低风险高收益之间确实存在一条鸿沟，基金公司不应该为了博取客户的欢心而去主动贴近，而是要说服客户向基金的专业理解这一端靠拢。田仁灿举了一个例子，海富通在营销中不谈超额收益，发行海富通精选证券投资基金时，甚至在内部报废了２０多万印有预期收益的手册。
对于业绩，海富通的要求是只要能排名在前２５％内，就算合格，事实上在某一阶段成为第一，或是名列前茅有时候偶然性很大，而评价一只基金的优劣，更需要一个较长的周期。以美国为例，在１９８３－１９９３年这十年中，排名前２０位的基金，在１９９３－２００３年这一阶段中，只有一只基金最终排在７３位，其他的都远远位于７００多名、甚至１０００多名外。海富通追求的业绩是经过风险权重的衡量后，田仁灿笑言，“海富通有资金实力，可以在某一阶段做到提高基金净值，但这放大了风险，并不为我们所取，我们追求的是中长期稳定、优良的业绩，这样才可以为投资者、为持有人实现中长期的投资价值”。