海富通证券投资基金业绩表现

注：七日年化收益率按月结转份额

宏观纵览 Market Outlook

本周大盘继续保持强势，成交量明显放大。大盘在中国石化、中国联通、招商银行等指标股的带领下出现强力上扬，市场人气明显复苏。板块个股开始出现轮番上扬，先有银行、地产、汽车、煤炭等人民币升值板块、超跌周期板块轮番上涨，后有全流通板块在两只首批试点股的涨停效应下也放量大涨。从目前走势来看，指数在接近前期成交密集区和1100点整数关后面临一定的压力，而有关9月份恢复新股发行的传闻也在一定程度上打击了多方信心。我们认为，短期内千点作为重要的政策底和静态估值底具有较强支撑，市场在经过休整后仍进一步上升的动力。

人民币升值预期渐趋理性。在经历短期的冲击后，市场对人民币的升值前景及其对中国经济负面影响的预期逐渐趋于理性。目前的共识是，人民币汇率在由盯住美元走向有管理浮动后，中国政府完全有能力控制资本流动的影响和升值节奏，保持国内经济和金融市场的平稳发展；人民币对美元在2%升值后短期内不会再升值，但中长期升值压力未减；小幅多次升值不仅有利于减轻对国内经济的负面影响，也有利于资本市场的发展。这将有利升值概念股的深入挖掘，也为前期预期较为悲观从而股价出现过度调整的行业和公司提供了一定的反向投资机会。

国务院召开股改会议，称本届政府任期内务必解决。据《每日经济新闻》报道，近日国务院召集部分省市相关负责人召开股改会议，要求各地方政府大力支持当地上市公司进行股改，表示本届政府任期内务必解决完毕。证监会有关负责人在会上表示，8月20日左右将出台股权分置改革管理办法，该办法将明确各种预期，包括时间的预期、价格的预期、数量的预期以及特殊公司如何解决的预期。上海市有关部门组织交易所和部分证券公司的高层召开会议，传达了国务院的精神，并要求各类上市企业在8月15日前制定出股改方案。证监会研究中心主任李青原日前在京表示，新老划断的标志性界限是，占总市值近60%-70%的200至300家上市公司完成股权分置改革。她个人认为，这200-300家上市公司的股权分置改革在一年的时间段内完成较为适当。李青原还说，证监会为第一、二批股权分置改革试点出台的相关政策指引亦带有试行的性质，在两批试点结束后，证监会将总结经验并出台一个更为稳定规范的操作规程指引，以指导下一步的股权分置改革工作，这个指引将放到交易所层面执行。国资委主任李荣融表示，股权分置改革试点要稳定有序展开，使得股市能够稳定回升。国资委将于8月公布规范国企改制的补充文件，允许管理层和职工通过增量形式实现持股。

在经历二批试点后，市场和上市公司在对价问题上开始形成相对稳定的预期。而上交所副总经理周勤业日前指出，要让市场对股权分置改革的总量、时间及价格形成较明确的预期。目前已有超过一半的沪市上市公司正积极研究股权分置改革方案。对市场普遍关心的对价问题，周勤业说，目前非流通股股东和流通股股东已对创业溢价和流通溢价达成了初步共识。对价包含十大因素，即大股东持股比例、市净率、业绩、分红、非流通股锁定期限、非流通股股东承诺的减持价格、流通股集中度、大股东欠款、大股东增持流通股计划、上市公司回购流通股。从前二批试点的情况看，目前的对价大致在十送二至五股之间，除大盘蓝筹股外，一般公司的送股比例在三股以上。对价幅度的预期稳中趋升，特别是一些绩优大盘股较高的对价幅度起到了良好的表率作用。虽然目前第二批试点公司的股权分置改革议案尚未表决，不确定性仍然存在。但从9 月份开始，股权分置改革将全面铺开，中小企业板则有望在10 月份全部完成改革；与此同时，市场对H/B 股公司的股权改预期有所改善。

行业视点 Sector Views

石化行业前景分析

石化板块最近明显反弹：最近两周，以中国石化为首的石化板块大幅反弹，并且走势独立于市场。我们认为主要刺激因素在于两个方面：1. 人民币升值；2. 成品油价格大幅上调。本次成品油价格上调幅度是今年以来成品油单次调整幅度最大的一次，与调整前相比平均上调6.64%。本次调整是继6月底上调后的再次上调，而同期，7月21日迪拜原油价格与1个月前的平均价格相比下降了4.3%，布伦特原油价格也略有下跌。因此，我们认为，本次调整不是由于本月国际原油价格上调引发国际成品油价格上涨推动的，而在很大程度上是发改委纠正以往国内成品油定价偏低所致。

人民币升值对石化行业的影响：石化行业主要有四大板块，石油开采、炼油、成品油销售和化工。人民币升值对四项业务的影响各有不同，定性静态来看，人民币升值，石油开采业受损，炼油行业受益，化工行业受损。动态来看，美元标价的国际定价商品，其最初产品价格可能不变，但由于人民币升值可能加强人民币购买者的购买力，其产品需求可能上升，因此美元标价可能部分上升，而人民币标价的产品，其出口可能受阻，其人民币价格可能部分下降。

成品油定价机制会改进吗？我们认为，石化板块的反弹已经消化了人民币升值和成品油价格上调的因素。成品油定价机制的僵化曾使得投资者给予中石化、上海石化、镇海炼化等炼油企业明显的估值折价，此次成品油调价，会不会意味着定价市场化即将出现呢？最近，证券市场对能源价格市场化存在一定的憧憬。我们认为，此次价格上调，主要为了国内炼厂减少亏损，促进炼厂的积极性；国内的通货膨胀的压力并不大，国际原油价格一直维持高位，政府提高成品油价格，试探下游的承受能力，减少能源浪费。成品油价格持续上调之前，交通运输部门票务价格如果上调，可能是成品油不断上调的先行指标。另外，中国石化和中国石油作为垄断性的经营主体，在盈利能力很强的情况下，承担某项业务的亏损而减少其他产业的经营压力，是一种国民经济的通盘协调，所以，我们对能源的市场化暂不作过高预期。

中国石化，含权预期已经受到市场认同：中国石化受益于人民币升值和成品油价格上调，H股报价不断上扬，但是我们对中国石化的业绩预期不像香港市场那么乐观。随着股权分置深入进行，中国石化进行股改的预期不断强烈，加之，公司具备大比例送股的能力，中国石化最近的强劲走势已经包含含权预期。目前，A股中国石化溢价H股大约15％左右，考虑到大市值公司的平均对价预期，我们认为中国石化依然存在上扬的动力。

新公告