海富通证券投资基金业绩表现

注：七日年化收益率按月结转份额

宏观纵览 Market Outlook

本周大盘呈现先扬后抑的走势，周四沪市在宝钢对价上市后投资者纷纷获利回吐，当日成交量突破230亿，单日跌幅达3.76%。周五量能急剧萎缩而股指收出小阳线，大盘在半年线处似有止跌企稳的迹象。本周表现最好的行业是传媒、软件、农业和日化，而煤炭、石化、金融、交运和电力等行业则列跌幅榜首。

引发市场周四暴跌的起因，可能来自于机构大规模赎回基金压力引发的市场抛售，以及中石化炒期油亏损、某著名经济学家向中央建言反对股改、港股暴跌A 股跟着大跳水等，而最直接的和最主要因素恐怕是试点完成股改概念炒作的结束。周四放量大阴下跌后，机构的观点惊人一致，几乎所有人都认为这是一次正常的调整，而并不是行情的结束。就连国内市场上最著名的空头研究机构也认为经济适度调整无碍股市向好。海富通可能是在千点附近最坚定的多头之一，我们依然相信未来几个季度里实体经济的表现可能会继续好于市场预期，而市场估值总体上仍处于比较合理的水平，市场人气和流动性亦对后市形成较强的支撑，但是考虑到投资人普遍在短期内快速累积了可观的帐面利润，目前的股价已经基本包含了上市公司所可能给出的合理对价，使我们倾向于对短期市场表现预期有所保留。我们将在继续保持相对合理仓位的前提下，继续调整持仓结构，寻找估值偏低、基本面正在或有望逐步好转的公司。

股改试点顺利了结，全面展开反而延期。随着周五所有二批试点公司的股改方案获得股东大会通过，二批股改试点工作胜利结束。市场即将面对从股改试点到全面改革的转变。相信伴随着股改的全面展开，G股效应将会减弱而非增强，后期G股必然分化，我们更应当关注股票的基本面和估值因素。市场对全面股改指引文件出台可能延期的消息已经有所预期。据媒体报道，面对各方面压力，国资委并不急于马上铺开股改工作，而希望好好总结经验。因此，原打算与证监会联手推出的全面股改政策可能会推迟至9月中旬出台。国资委可能会于近期召开央企股改会议，160家央企的股改工作将会由上面统一部署，央企不得擅自行事。据了解，目前沪深两市前２７２家公司占总市值７０％，占流通市值６０％，如果每周８－１０家来安排股改，则需要４－５个月时间，明年年初才具备新老划断基础。不过，好象上面对融资的欲望更强烈一些，最好是年内就能恢复再融资和IPO。

行业视点 Sector Views

媒体行业：数字化进程加快

模拟转数字进程渐成星火燎原。模拟转数字的整体平移工作已经在全国铺开：截止到目前为止，青岛已经拥有数字电视用户17万，杭州28万，上海10万，辽宁到年底将拥有22万户，深圳年内关内的60万用户全部转化完毕，2007年前完成特区外用户的转换；广东年内完成50－100万用户，2006年达300万以上；长沙株洲湘潭年内关闭模拟信号，三年内完成转换；重庆年底完成5万户的转换；还有佛山、大连、南京、厦门、天津、银川、哈尔滨、成都、太原、包头……模拟转数字的进程，将从上述各中心城市的点，迅速扩展成面，最后势成燎原，漫及全国。此时，北京的有线电视网络数字化进程在“数字奥运”时间表的指引下，无可奈何的又一次进入了人们的视野。

广电、电信和因特网三网合一势在必行。尽管具体操作上，依然存在着政策、体制及各部门利益分配等方面的压力和制约，广电网、电信网和因特网这三张网络的三网合一已经成为业内的共识。我们对电视数字化的认识，也从有线网络的数字化改造，丰富为整合包括双向有线网、手机电视、移动电视和IPTV的立体化多媒体平台的进程。新媒体时代的来临将使计算机、通信和家用电器三大产业融合在一起而衍生出全新的产业链条和组成模式。鉴于电视兼具公众服务、舆论工具和商业化服务的特征，内容的提供和审查只有在广电下才能得到有效的进行，因此未来广电在三网合一的进程中将担纲主角。

付费频道、视频点播、交互电视和高清晰电视，增值业务四大源泉。传统意义的“有线电视维护费”实际上是对使用网络资源所支付的费用，而未来数字电视的盈利模式，更多的是收取消费者为了享受自己需要的特定的服务而支付的费用。主要来自于四个方面，一是视频业务，包括准视频点播（NvoD），交互式的网络电视(IPTV)等，这样，“受众”从被动的接受电视内容转变为可以自己“海选”和编排电视节目的“消费者”。VoD（Video on Demand）点播是数字电视的魅力所在，据报道，2005年中国在线影视付费用户将达到1050万，成为VoD业务最大的客户资源。第二是信息服务，提供本地化和交互化的服务，包括阳光政务、社区服务、网络游戏、互动广告、电视短信和交通服务等。特别需要指出的是，电视短信的普及将会使“超级女声”的手机短信收入黯然失色。而社区服务中的例如电视挂号专家门诊等等，又会使这种增值服务深入到千家万户。第三是电子商务，由于有线网便于全程监控，安全性具有保证，电视银行，电视商城、证券交易，彩票业务和缴费业务等等更加安全更有保障。第四是IP电话，由于有线网络的带宽，加上USB 和摄像头接入机顶盒后就可以借助交互网络实现VoIP /Video Phone。而这，在短期内，Internet 上的IP phone还不能高质量的实现。对具有上述业务的公司应予以重点关注。