海富通证券投资基金业绩表现

注：七日年化收益率按月结转份额

宏观纵览 Market Outlook  

本周市场围绕1190点强势整理。市场仍然以炒作个股的股改概念为主，成交量较上周继续放大，两市共成交一千多亿元，比上周增加了18%。。周期性行业表现出色，有色、煤炭和房地产行业涨幅居前；受海虹控股大幅下跌的影响，科技板块表现不佳，传媒、计算机硬件和通信行业跌幅居前。从风格指数来看，大盘股和篮筹股表现不佳，小盘股指数涨幅居前。

继五部委关于全面股改的指导意见后，本周证监会、交易所、国资委关于股改的系列政策规范陆续出台，全面政策框架已经确立，由此拉开了9月份股权分置改革全面展开的大幕。全面股改将进入实质实施阶段，市场也将从对全面股改的预期阶段进入现实阶段。在经历了较为乐观的预期后，现实是否能够超出预期，仍将是影响后市的重要因素。

已公布的34家股改方案，非流通股东送股仍是主流方式，同时，还有增量送股、缩股等方案，但均未落在前两批试点过程中的方案以外。有25家公司的方案中包含了附属计划。5家非标准送股对价方案的公司在转换成标准对价后，平均的对价水平在3.2股左右。比较有意思的是，已公布的34家公司在对价的选择上更加趋于接近，送股比例落差较小，说明投资银行、上市公司和投资者之间对股改的对价的预期趋于相对稳定。4家绩优蓝筹股的平均标准对价为10送3.27股，除去中小板的非蓝筹股的平均标准对价为10送3.21股，中小板上市公司的平均标准对价仅为10送3.13股。这种现象有点出乎意料，本来我们认为小盘股的对价水平可能会高于大盘股，绩差股的对价应该高于绩优股。这种不分个股情况趋于简单同一的对价水平能否获得市场认同仍存疑问。前期在高股改预期下所带来的板块超额收益，如上海本地股、ST股在股改全面展开后，将面临预期与现实差距的负面冲击。相反，由于绩优蓝筹股前期较小的涨幅以及未来稳健的基本面，其投资价值将会相对突出。

8月份居民消费价格指数涨幅创23个月新低。国家统计局9月12日公布8月份居民消费价格数据。当月居民消费价格指数比去年同期上涨1.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点。1.3％的涨幅略低于市场预期和我们的预测值。同时也创出了2003年9月份以来的新低。

居民消费价格指数的回落主要和食品价格指数涨幅的回落有关，总体上看剔除食品价格之后的核心价格水平继续保持稳步回升态势。这说明居民的消费热情仍然存在，价格传导效应继续显现。一方面生产资料价格持续两年多的上涨，使得工业消费品生产企业成本增加的压力较大，需要提高价格；另一方面，消费的持续稳定增长为部分企业提高产品价格提供了可能，国家也相机提高了部分公共服务的价格。预计，未来几个月价格指数有望小幅回升。

行业视点Sector Views

电力设备行业：正面

影响发电设备行业的预期因素如06、07年我国电力供求平衡、5000万千瓦不合规电源建设项目的准生证等，似乎对行业今、明两年业内企业的增长不够成影响。海富通认为，目前违规电源项目绝大部分为五大集团项目，被砍掉的可能性和比例较小，展期的可能性和比例较大。目前如发电机和锅炉制造业内企业特别是发电机制造企业在手订单基本保证07年以前的增长，年新增订单也超过或相当于企业年生产能力。而且发电机企业的新增订单结构朝水电方向转移，同时，鉴于中国产品的高性价比，南亚、东南亚和西亚等部分高增长国家为发电设备企业出口创造有利条件。海富通认为08年以后增长肯定放缓，但是出现大幅度回落的可能性也相对较小。

“九五”末、“十五”期间我国电力供求关系发生了戏剧性的变化，电源建设成为前期我国电力投资的主战场，海富通认为“十一五”后期我国电源建设增长速度将不如稳定增长的常态，随之而来的是输变电瓶颈对电力供给的制约。海富通认为“十一五”期间我国输变电一次设备行业将迎来加大投资力度的有利时期，产销形势将较“十五”期间增长较快。但是，由于市场参与主体的不同，输变电一次设备行业的用户主要是国家电网公司，而供给主体是不同的设备供应商，导致设备供应商的定价能力没有发电设备供应商强。但总体上我们认为电网投入的加大将给一次设备行业带来良好的发展机遇。

输变电二次设备行业是一个周期性波动相对较小的行业。电源建设力度较大的时候，厂端变电站自动化控制和保护给行业提供需求，而当输变电投入较大的时候，用户端变电站自动化控制及保护、电网调度自动化等又给行业企业提供需求。同时，在我国电力市场竞价上网改革的背景下，新兴自动报价系统也为行业提供新的需求。