注：七日年化收益率按月结转份额

在经历连续9周的单边上升行情后，伴随着中石化私有化旗下公司消息的兑现和全球商品价格的回调，上证指数本周开始走出调整行情。本周上证综指收盘1267点，较上周下跌1.2%，成交量有所萎缩。跌幅居前的行业有煤炭、有色、公用事业和电气设备等；而金融、房地产、石油石化、食品、商业等行业本周表现相对领先。本轮行情是在价值重估和对价含权预期推动下的主题投资行情，虽然短期内由于股改“赚钱效应”逐步降温，部分投资者开始逐步获利回吐，基金的赎回压力较重，表明在市场资金面日益紧张的情况下，难以维持良好的板块轮动格局，制约了市场的进一步上涨。但是，从中线来看，宏观经济表现至少在上半年仍有望维持强劲态势，政策面预期比较正面，市场估值水平合理，投资者对资产价值重估、并购、自主创新、新农村等投资主题的挖掘方兴未艾，相信市场在休整一段时间后仍有继续上攻的潜力。

1月份经济数据表现强劲。货币与信贷增长显示需求依然强劲，1月末广义货币M2与人民币贷款余额增速双双反弹，分别同比增长19.2%与13.8%，增速分别比上年末提高1.6与0.8个百分点。1月份单月新增贷款额创历史新高。从贷款对象看，当月非金融性公司及其它部门贷款同比多增2923亿元，主要是短期贷款和票据融资同比多增2017亿元，多增较多；非金融性公司中长期贷款同比多增825亿元，主要是基本建设贷款同比多增529亿元。当月居民户部门贷款同比少增73亿元。贷款结构表明除了企业向银行贷款解决资金周转问题之外，基本建设贷款刚性仍然很强，而这是使投资增速仍将保持较高水平的重要原因。基础货币增长的加快以及银行信贷扩张的加快是1月份货币与信贷增速提高的主要原因。银行盈利的压力也使得银行放贷的冲动较强。货币条件宽松支持经济持续高速增长。下一阶段央行将加大货币回笼力度，控制目前货币与信贷的快速增长的势头。这一效应将在2月份将开始体现。

对外贸易继续保持快速增长势头。1月份的贸易数据显示我国继续大幅贸易盈余的局面，当月实现顺差94.9亿美元，其中，出口增长28.04%，进口增长25.39%。出口增长较上月上升了10个百分点。OECD工业生产的加速，OECD领先指标恢复上升势头，加上1月份强劲的外贸数据，令市场对今年的进出口增长重拾信心，市场普遍预计2006年的顺差规模可能超过1200亿美元，中国很快就会超过日本成为全球外汇储备最多的国家。巨额的顺差在维持中国经济高速增长的同时，也对央行的人民币汇率政策产生了重大影响。

人民币汇率屡创新高。受国际收支顺差持续扩大，以及由此引致的国际压力的影响，人民币汇率将持续升值。市场对人民币兑美元汇率在未来几年里持续小幅升值的预期达到空前一致。在2005 年7 月21 日至2005 年底五个月零一周的时间里，人民币累计升值幅度为0.48%，而2006年新年开始后的一个多月里，人民币升值幅度即达0.23%，说明2006年1月4日银行间即期外汇市场做市商制度引入以来，人民币升值速度已经加快。日前，央行发布对企业规避汇率风险的调查报告显示，人民币汇率灵活性将进一步提高。根据央行新近公布的调查报告，人民币汇率体制改革后，企业对规避汇率风险更为重视。目前企业所使用的最主要的避险方式包括使用贸易融资工具、金融衍生产品，以及提高出口产品价格等。汇率风险规避工具的更广泛使用减少了人民币升值对出口的影响。调查报告将有助于增强央行进一步推动人民币汇率市场化的信心，预计今年人民币对美元的波动幅度将在适当的时候从当前的0.3%扩大到1%。

食品饮料行业：品牌价值与并购价值都在提升

起因是雪津被高价收购，食品饮料行业的品牌价值再度成为市场关注的焦点。在传统的PE、PB估值之外，消费品企业的并购价值已经开始吸引眼球。市销率，吨酒成本等成为企业估值的又一方法。

“民以食为天”，食品饮料行业将会处于一轮快速增长期，尤其是在人均GDP达到或者超过1000美元后，食品的消费、档次都会有一个较大的提升。基于此，品牌价值会对终端销售产生有利的影响，尤其是市场竞争激烈的产品，品牌价值最终会反映到产品的销售收入以及定价能力上。

并购价值的提升，是品牌价值的另一个体现。尽管英博收购雪津只是一个导火索，但是，显然，中国的13亿人口，巨大的市场对外资的吸引力将是并购价格定价的重要依据。重置成本的提升、现有的渠道、网络的价值都会不断地体现在公司未来的增长上，这一点，国际行业巨头是再清醒不过的了。