注：七日年化收益率按月结转份额

本周沪深股市加速上涨，成交量显著放大。在H股指数再创今年新高的刺激下，伴随保险公司新一轮申购，本周上证综值突破1300，收盘1343点，周涨幅达到3.44％。本周天相行业指数仅煤炭指数下跌，其他天相行业指数都上涨。领涨板块依然为有色和食品行业，从行业贡献度来看，有色、机械和食品行业成为股指上涨的最大动力。短期市场由于缺乏基本面利好推动，可能面临一定的调整压力。从H股市场来看，本周香港国企指数、恒生指数都以振荡上涨为主，并不断创出新高，这是刺激国内A股市场上涨的重要动力。不过国企指数在周三以后出现一定的回落，银行和能源板块缺乏上升动力，单靠中移动和有色金属股推动显然难以持久。与其联动的效应，也有望引发A股市场的短线回调。

市场流传“扩容八大方针”。目前市场上关于再融资和新老划断的传闻越来越盛。所谓的八大方针可能包括：上市公司再融资尽量在4月启动，新股发行略晚；海外上市公司回归A股市场将豁免提交发审委过会；中小企业板上市公司将降低发行门槛，并由深圳证券交易所自行安排其发行工作，但需要在证监会备案；取消拟上市公司辅导期，改为保荐机构核准制；创建多层次证券市场，扩大直接融资比例；改善发行机制，允许多种类型发行方式；拟上市公司将不再用硬性财务指标进行约束，改为市场化管理；安排融资和再融资将按照“有序、稳定、预期、合理”的八字方针依法办理。另外，市场也一定相信，管理层可能会将融资融券业务与恢复IPO政策相结合，用来拓宽合规资金入市的渠道，对冲投资者对扩容分流的担忧。实际上，在投资者信心日益恢复，海内外市场普遍造好的大背景下，投资者对扩容的态度亦有明显的变化，特别是机构投资者。

2005年报业绩增速预计较三季报有所回升。截止4月6日，722家已披露公司05年度平均净利润和平均主营业务收入分别同比增长11.6%和26.1%。据申万研究所估计，在2005年1-9月份上市公司平均净利润已同比下滑3.2%的背景下，05年全年业绩预计同比基本持平或略有增长，可能略好于之前的预期。2005年四季度上市公司毛利率尚未止住持续下滑的态势，利润增速的回升一定程度上得益于中石化等公司补贴收入的增长。

06年一季报业绩分化明显，总体可能再次出现下滑。2006年一季度，申万300家重点公司的平均净利润预测同比下滑12.5%，但分别剔除钢铁股、石化股后仅同比下滑0.3％和4.4％；而如果同时剔除钢铁股和石化股，则其余重点公司一季报的平均净利润更是预计同比增长18.4％。可见，在钢铁、石化等部分周期性行业业绩大幅下滑的同时，其余行业仍保持相对较好的业绩成长性。申万预测06年一季报业绩同比增幅较大的行业主要包括有色、房地产、计算机设备与应用、化工、传媒、零售、电气设备、饮料制造、银行等。

医药行业：疫苗市场走出拐点，利润有望增加

疫苗市场走出拐点：2003年之前，由于国家预防体系投入很低，国内疫苗消费一直处于下降通道。SARS 事件之后，世界范围内又出现了禽流感事件，以及05年中期出现的安徽泗县疫苗事件，国家对预防体系更为重视，并且目前预防体系建设和“地方政绩”密切相关，所以，疫苗市场被逐渐激活。随着国家逐渐意识到“医疗体制”的问题，逐渐消除看病难看病贵现象，将逐渐加大预防体系建设，从而促进保健消费的支出，同时，我们认为，有价苗快速增长更为明显。

有价苗市场利润有望扩大：有价苗市场流通放开，销售层级的缩短，将疫苗由原先类似于“计划经济”逐步引入“市场化竞争”，中间费用下降的同时，利润空间得以扩大。以《疫苗流通和预防接种管理条例》颁布为标志，我国有价苗市场流通由各级疾控中心垄断的局面开始打破，《条例》允许生产企业跨级向基层疾控中心、接种单位或有资格经销商供应疫苗。同时，国家从2005 年起，通过对疫苗实行“批签发管理制度”来加强流通环节的质量监管。并且，国家将出台疫苗冷冻运输的强制性政策，所以，有利于优势企业扩大市场份额。

血液制品的盈利进入“黄金时代”：国家自2001年一直不批准新的血液制品企业进入，并且自04年末以来，加大了对单采血浆站的管理。我们认为，行业壁垒提高之后，血液制品价格大幅上涨，从而优质的市场占有率扩大的血液制品企业盈利大为改善。06年二季度，单采血浆站收购政策可能于近期出台，这预示着新一轮行业整合的开始，龙头企业将步入良性循环；2006 年血液制品行业GMP 将大幅提高，这将进一步有利于行业集中度的提高。

外资进入疫苗产业实际冲击不大：外资进入国内市场，实际上并没有什么优势，由于这些产品的成本一直很高，国内企业的产业模仿能力很强，所以，从产品角度来说，压力不大。我们更为看重的是，国内生物企业出口面临比较大的机遇。