——海富通基金公司投资总监、基金经理陈洪

投资有道 黄嫀淓 2007.02

牛市中的调整最长不会超过1年。获利多少，关键看持有的品种，而抛售股票，主要看业绩是否能支撑期价格。

　　很少基金经理会在盘中接受采访，陈洪是一个例外。

　　“我们着眼于长线投资。”他半开玩笑道。

　　对他来说，市场总会调整，关于市场何时调整、如何调整这个争论，会贯穿市场发展的始终。作为机构投资人，他认为，更理性的做法，是着眼于中长线，而不是参与到调整与否的争论当中。 

    牛市波浪式上升

　　“牛市中必然会有泡沫，调整正是泡沫带来的结果。”他一语道出对调整的理解。但是，他认为，如果相信市场处于牛市当中，那么，调整只是短期的扰动因素，不会影响长期趋势。

　　“牛市是波浪式上升的过程。”他补充道。

　　就银行股而言，当初浦发银行(600000)股价仅7元，市净率仅1倍多，市场上没有人注意。现在股价涨到23元，市净率快4倍，仍然有人看好。以后不排除还会涨，涨到市净率四五倍。他告诉记者，台湾在本币升值过程中，银行股的市净率到过9倍。

　　在他看来，这个上扬过程，并不是一步到位，而是走一走，犹豫一会，再涨一涨。至于趋势何时停止，则取决于市场对泡沫的接受程度。也就是说，如果市场承受不了那么大的泡沫，调整就来了。

　　银行股如是，大盘股如是，市场亦如是。 他告诉记者，大盘股大幅飙升，并出现高估值状态，在其它国家，也有类似情况。比如说，美国的“漂亮50”历史上也曾出现过估值过高。

　　“牛市是一个创新高——调整——再创新高的过程。”他认为，这种震荡上扬的格局，在2007年将体现出来。

　　“我们很难判断短期调整的到来，所以只关注业绩。”在他看来，目前上市公司的业绩预期相当乐观，甚至可能给市场带来惊喜，因此，他目前仍然不会过分关注系统性风险。

　　至于会不会抛售一只股票，主要看业绩是否能支撑期价格。他透露，由于认为前期工行（601968）涨幅过高，他已获利了结。 

业绩符合预期就持有

　　“牛市中风格类资产的涨幅会趋于一致，但各行业个股的升幅差异却巨大。”尽管牛市中多数股票都会上涨，但陈洪坚持认为，牛市中获利多少，关键看持有的品种。因此，牛市精选个股才能获得最大收益。

　　事实上，美国市场的经验证明，在牛市中，金融类股票涨幅最大，电力、钢铁等行业股票涨幅相对较小。

　　决定股票涨幅的，无疑是利润增长前景。那些增长前景乐观的股票，在整轮牛市中的涨幅，会相对靠后。而增长潜力巨大的股票，则会随着时间推移，股价不断得到支撑。

　　因此，有一个基本的观点，就是“好东西要拿得住。” 以他持有的海油工程(600583)为例，在其持有1年多的过程中，该股有半年的时间处于横盘整理的状态。在这个时间内，市场上其它股票在上涨，但是，他并没有放弃这只股票。终于，近半年调整结束后，该股再度上涨50%。

　　“只要业绩符合预期，我们就将继续持有。”他解释道。

　　他坚持认为，牛市中的调整最长不会超过1年。在这个前提下，时机的选择就不是最重要的。