21世纪经济报道 　汪恭彬  2007.03.20

    至于长期是多久，田仁灿认为，希望投资者要有3年以上的绝对心态，最好是5年。“晨星在海外没有3年以下的评级，因为短期成功可能是幸运，代表不了什么。”
　　
　　3月5日下午3点，海富通基金总裁田仁灿终于可以从会议中走出来。
　　田的办公室在金茂37层，陆家嘴的铅华尽收眼底，春日的骄阳透过落地窗撒进室内，懒洋洋的。
　　泡上一壶好茶，采访开始。
　　基金业内皆知，田仁灿以理念著称，这位精通法语，又在比利时富通集团从事资产管理业多年的基金掌门人，有着偏执的逻辑和过人的演讲才华。
　　3月16日，证监会批准海富通发售精选2号百亿基金。春风再拂海富通。
　　
　　风险与收益并重
　　“海富通一直注重风险控制，是不是意味着海富通首先是追求低风险，其次才是高收益？”
　　“不追求短期高收益，只强调长期高回报，投资者会接受吗？”
　　这样的疑问，对于田仁灿来说，尴尬却并不陌生。
　　“投资者确实不理解。我们不推崇明星，2006年的业绩也并不过人。”老田的得力干将，副总裁、投资总监、海富通精选基金经理陈洪也这样说。
　　在田仁灿思维中，中国基金业刚刚起步，还未到理念论英雄时代。
　　“但这又能怎样？海富通依然坚持自己的理念。”田说。海富通精选在过去3年全部获5星评级，3月16日取得精选2号复制基金的获准发行，多少印证了田的逻辑开始被市场认可。
　　对于风险和收益，田说，追求高回报是资产管理人的终极目标，关键是以怎样的观点看问题。
　　假设100万元本金，一种是只看一个阶段，追求阶段收益；一种是无限期投资。田说，第一种比如只有3个月，操作频繁，以收益为第一目标。
　　“不可否认，这样做可能会取得非常高的收益，有时也需要运气，但运气不可能随时都有。而第二种，如果无限期投资，按照人性的贪婪，投资人依然试图尝试每个季度甚至每天都博弈，踩准每一个点。”
　　能找到这样的人吗？全球没有。
　　因此，把100万元放在长期过程中，就不能追求绝对收益。除非有绝对把握，但若每次都绝对把握，就有黑幕的可能性。
　　“市场体系由很多因子组成，带有偶然性。简单的个别时期的博弈作为出发点，和作为长期活动的出发点，有巨大差异，一个是机会主义者，一个是长期对待。”田说，“风险和回报是孪生兄弟。”
　　“我们并不能以短期形象取悦投资者。”
　　田表示，“我们所要追求的是大概率事件，判断大趋势。”
　　即便大牛市，如2006年，依照田的看法，你也并不能确切判断出某个阶段某只股票或某行业大涨，你不可能抓住所有拐点。
　　对于业内有人在2006年底超配地产金融的情况，田说，“你可以反问，他现在出没有？若最高点出了，能否保证下一次最低点进？”
　　
　　“取长补短”
　　这实际上意味着每一次成功的短线操作，都必须准确预计两次拐点。
　　“但你要知道，国外资产管理发展那么多年，证明这是不可能成功的。”田说。
　　事实上，历史数据和数学理论也已证明，围绕增长线过大波动的收益曲线和沿着增长线平缓波动的收益曲线相比，后者在若干年后的收益率远高于前者。
　　“你如果希望踩准每一个点，那你应该去投对冲基金。但投之前，你要和他们签下生死状，盈亏自负。”田说，“但公募基金的产品性质完全不同，它是上柜产品，我的观点是要在遵守风险权重、风险预算和风险度的前提下追求收益”。
　　具有富通集团股东背景的海富通基金，从甫一开业就采取了这种所谓“取长补短”的策略———以长期高回报弥补短期的可能得失。
　　在海富通，除总裁田仁灿在富通集团有多年工作经验外，陈洪也带有海外投资理念的深刻烙印。
　　这使得从成立伊始，海富通就与众不同。
　　营销部总监姚绿绿说，海富通投资部在业内几乎是最稳定的；海富通的投资风格也从起初就在机制上确定下来。
　　“你不可能希望它大起大落，在牛市中你可能会不温不火，但长期绝对可以达到一流水准。”海富通内部员工说。
　　“投资部人才非常多样化，注重集体决策和团队运作。”海富通研究负责人牟永宁说。
　　至于长期是多久，田仁灿认为，希望投资者要有3年以上的绝对心态，最好是5年。“晨星在海外没有3年以下的评级，因为短期成功可能是幸运，代表不了什么。”
　　去年9月，海富通在与投资者交流时联系到福建的第一位投资者余先生。“他从公司成立时就开始买海富通精选，对回报非常满意。”姚绿绿说，“我们的目标是把长线客户变成满意的客户，让他们理解长线持有的好处。”
　　而田仁灿则表示，海富通的理念乃是致力于实现中长期风险调整后的最优化业绩，但要始终关注风险。田所称中长期最优化业绩，是透过控制跟踪误差实现的。
　　田表示，应以与基准相关的跟踪误差为重要指标判断基金业绩，在一个较长的、稳定的周期，以基准为标准跟踪组合的波动率。一般发达市场跟踪误差可能是2%～3％，新兴市场可能是5%～7％，中国可能还要略高一些，9%～10％左右。
　　“股票集中度越大，跟踪误差也就越大。”田说，“跟踪误差小，越贴近基准波动，管理人的道德诚信风险越小；而跟踪误差大，如果做对了方向就会博取很好的超额收益；反之，损失也会很大。而一般来说，跟踪误差越高，换手率越高。”
　　据陈洪透露，海富通2006年全年的股票换手率为150％，这远低于业内350％～600％的平均水平。
　　由海富通担任管理顾问的QFII———扬子基金更是创出73％的低换手率神话，该基金从2004年底的4亿美金起步，经过两次扩大规模和市场增长，目前规模已达13亿美金，业绩翘楚。
　　“如果概括海富通的特点，你认为是什么？”采访临近尾声，记者问。
　　田不假思索，“第一，是立足于为投资者实现最优化业绩的基金管理人，但因为我们是专业资产管理公司，不能因为投资者对投资理解片面和赌性心理，就短线操作，我们更应以长期不变的理念，以实实在在中长期的最优化业绩慢慢展现给投资者，因而很关注和投资者沟通。第二，海富通不会以短期的形象取悦投资者。”