随着海外股市的大举反弹，被称为“基金中的ST”的QDII上半年集体迎来了爆发性行情。其中海富通中国海外股票（QDII）更是一枝独秀，连续两季度收益稳居九只QDII之首。冠军QDII的过去半年来得投资思路是怎样的？为何其仓位与其他QDII相比如此集中，持金融股高达50%以上？怎么看待超越历史新高的反弹之后的投资机会？
海富通基金公司投资总监、海富通中国海外股票（QDII）基金经理陈洪在接受网易独家专访时表示，作为一支聚焦于海外中国概念的基金，上半年遇到了系统性的上涨行情，其仓位已经达到90%。在此过程中，该基金尤其看好受益于中国内需的金融行业、全球经济复苏的能源行业，斩获颇丰。
下半年公司会继续采用积极灵活的投资策略，投资方向将从金融、能源扩大到投资、消费、出口等各个行业，整体布局经济复苏中的投资机会。
针对海外市场目前的反弹高度，他认为并没有结束。“所以虽然股市已经从最低点上涨了不少，但总体趋势还是没有大的改变。目前全球经济在复苏过程中，估值处在合理区间之内，流动性依然保持充分，并且会维持一段时间。”
高仓位捕捉H股系统性机会
网易财经：去年至今今年年初，QDII基金运作面临非常不利的环境和市道。在这种情况下，去年6月成立的海富通中国海外稳居各QDII基金之首，这期间你们是怎么投资的？投资依据是什么？
陈洪：从去年到今年，港股与H股都经历了一轮波动相当大的行情。以恒生指数为例，香港恒生指数于去年10月27日最低下探至10676点后，企稳反弹，在去年12月11日最高见15781点后，又出现二度探底，于今年3月9日最低见11344点。但自今年3月10日之后，港股就展开了一轮强劲的上涨，迄今为止已经突破20000点。
今年以来，基于年初制定的谨慎乐观的投资策略，在全球股市底部逐渐探明的判断下，随着股票价格的不断走低和申购资金的持续流入，我们不断逢低增加股票仓位，购买价值严重低估、受益于全球金融危机缓解和全球经济企稳预期的行业和公司。配置重点依然是受益于中国内需的金融行业和受益于全球经济企稳预期的能源行业，也部分参与投资了受益于全球经济企稳预期的原材料和运输行业，在季度末又借部分品种获利了结之机进行了换股操作，优化了持股结构。
网易财经：一季度海富通中国海外净值增长为6.28%，二季度，净值增长超过40%，名列各支QDII之首，并跑赢了港股同期增长幅度。过去三个月来，什么样的判断或者策略让您觉得超过其他基金的收益？
陈洪：二季度我们坚决执行期初制定的积极和灵活的投资策略。逢低买入价值低估的以金融能源为主的行业，同时在子行业之间，积极灵活的动态调整使收益最大化，也参与了一些其他行业的投资。整个过程中一直保持着高仓位。
网易财经：与其他基金公司相比，海富通中国海外有一个很明显的特征，公司持股情况比较集中，其中金融能源板块的持仓量已经超过50%。重仓金融是很多基金公司时下的选择，这么高的高仓位的依据是什么？
陈洪：H股与A股的市场结构不太一样，金融、能源和通信类公司占到H股市值的80%以上，而且我们认为在全球经济见底复苏，流动性充裕的情况下，H股是一个系统性的机会，这从我们的仓位上已经反应出来。
下半年投资、消费、出口均有机会
网易财经：观察海富通二季报，仓位进一步增加，集中度也在进一步提高。在香港市场的投资比例已经从一季度的79.27%，增加到89.28%。其中金融股的投资比例从49.51%上升到54.64%。高仓位的策略是否会延续，在投向上是否会改变方向？取决于什么？
陈洪：下半年我们会继续采取积极灵活的策略来捕捉经济复苏中各行业的投资机会，我们相信下半年投资、消费、出口各个方向都会有比较多的投资机会。
网易财经：集中度高的投资策略，一方面能够集中获得收益，怎样判断并控制集中控股带来的风险？目前最大的不确定因素是什么？
陈洪：首先在前几期季报中披露的持股集中度比较高，是因为这些行业是我们看好的受益于中国经济内需增长和全球经济复苏的行业，所以金融和能源是我们主要的行业选择，正好这些行业中间很多上市公司是超级大盘股。
同时，在上半年逢低买入的过程中，我们考虑风险和收益的平衡，我们首先选择倾向于大盘股。其实在几个季度季报披露期间，我们的投资组合有时还是包括了一些中小盘的股票。正好在披露日的时点上更多出现的是大盘股，那是适合当时市场阶段的一个短期投资策略。
网易财经：二季度，QDII的平均收益已经超过A股，大多数QDII基金取得了成立以来的最佳收益，这与大环境的变化不可脱离。能否比较的中国和海外市场的面临的环境？下半年，这种情况是否会延续？
陈洪：目前全球经济在复苏过程中，估值处在合理区间之内，流动性依然保持充分，并且会维持一段时间。所以虽然股市已经从最低点上涨了不少，但总体趋势还是没有大的改变。
三季度股市会在波动中前行
网易财经：今年二季度是新兴市场股市自1988年有记录以来涨幅最大的一个季度，也是美欧股市十年来涨幅最大的一个季度，QDII二季报显示，QDII在二季度末仓位超过90%，未来是否对继续有信心维持高仓位？
陈洪：对于2009年第三季度的市场判断，我们保持谨慎乐观的态度。经济的复苏可能会有反复，投资者的心态改善也会有波动，所以股市会在波动中前行，但股市大的趋势不改，波动率会逐渐降低。在这种市场背景下，我们在投资上坚持积极和灵活的策略，重点投资受益于中国内需拉动和全球经济企稳复苏的行业和公司。
网易财经：您怎么判断去年以来的这波全球性的市场行情。是反弹还是反转？经历了前期的上涨现在是否进入尾声？以流动性驱动为特征的行情是否转变为复苏行情？
陈洪：二季度不断公布的全球各国宏观经济数据证明各国实体经济已经度过了最困难的时刻，下降速度减缓；在各国政府刺激政策作用下，各国实体经济有望下半年复苏，明年继续改善。
网易财经：二季度报告显示，海富通在投资行业进一步放宽，增加了原材料、消费、医疗保健、电信等行业，未来在投向上将会关注哪方面的机会？
陈洪：下半年我们会继续采取积极灵活的策略来捕捉经济复苏中各行业的投资机会，我们相信下半年投资、消费、出口各个方向都会有比较多的投资机会。
全球经济下半年会回到正增长，估值水平处在历史平均水平附近，流动性依然充足，明年的经济比今年更好。所以我们觉得整体趋势还是有利于像股票这类风险资产价格的上升。我们更多看好的是受益于中国内需的金融，包括银行、房地产。下半年经济在复苏的过程中，很多行业的投资机会会出现，所以我们还是坚持灵活的操作，捕捉行业机会的出现。
境外中国概念股流通市值与A股相当
网易财经：您在二季报中预测，资金会继续流向新兴市场国家。以中国公司为主要投资对象的QDII与A股市场相比，优势在哪里？您同时掌管两支基金，但从净值增加判断，您更推荐哪一支？
陈洪：尽管海富通QDII投资的也是中国公司，但中国概念股的表现与A股走势并不会完全一致，以香港市场为例，它的参与者来自全球，而且受到全球流动性变化的影响。
从长期来看我认为仅投A股或仅投H股都不是真正意义上地在投资中国。我们对客户曾经建议，你若要构建一个中国概念的组合就最好两个市场都参与。原因就是前面讲到的H股与A股的供求关系和流动性差异非常大，导致了两个市场阶段性表现会有不同。如果从很长的周期来考虑的话，按照A股与H股的格局，我们建议我们的客户不妨将资产在两个市场间平均分配。
网易财经：仅选择中国在海外上市的公司作为投资对象，会不会使得该基金的选择空间比较有限？未来是否会介入香港、美国、新加坡以外的新兴市场国家？
陈洪：首先得强调，要以分散风险的态度来看QDII基金，我们也不认为海富通这一只QDII基金就能够分散所有投资风险。境外中国概念股的流通市值与A股相差无几，我们认为依然具有相当大的选择空间。
选择境外上市的中国公司，第一点是我们认为，除A股之外，投资境外上市的中国公司股票是分享中国经济增长的一个途径；第二点是认为，我们公司有能力把握这方面的投资，因为本地人最了解本地的公司。市场有投资价值和相信自己的投资能力是我们选择这个产品最重要的因素。
根据基金合同，海富通中国海外股票（QDII）的投资对象是在境外上市的中国概念公司，目前中国概念股主要集中在香港市场。如果将来有更多的中国公司去其他地区上市，当然我们也会纳入投资范围。
