投资具有大盘蓝筹风格的中证100指数、分享经济增长成果

时间：2009-09-07   作者：基金研究组

——海富通中证100指数型证券投资基金投资价值分析报告

一、海富通中证100基金基本信息

海富通中证100股票型证券投资基金(以下简称海富通中证100)是海富通基金管理有限公司发行的第11只基金。该基金拟任基金经理为牟永宁,该基金在投资上采用复制具有中大盘特征的中证100指数，通过跟踪具有良好市场代表性、流动性的中证100指数，使投资者能够获取大中型企业增长的收益。

 

表1、海富通中证100指数型证券投资基金基本情况

投资目标	采用指数化投资方式，通过有效的投资程序约束和数量化风险管理手段，控制基金投资组合相对于业绩比较基准的偏离度，实现对业绩比较基准的有效跟踪。
投资策略	指数投资策略: 原则上采用指数复制法，按照成份股在中证100指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 投资组合调整: 当预期成份股发生调整和成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，基金经理可以对投资组合进行适当调整，并辅之以金融衍生产品投资管理等，以便实现对跟踪误差的有效控制。
资产配置	股票资产占基金资产的比例为90%-95%，投资于相关标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产的80%,现金、固定收益类资产以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的比例为5%-10%，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。
拟任基金经理	牟永宁，硕士，CFA。历任申银万国证券股份有限公司分析师，申万巴黎基金管理有限公司股票分析师，2004年8月加入海富通基金管理有限公司，任策略分析师、研究总监。目前担任海富通收益基金经理。
业绩基准	中证100指数×95％＋活期存款利率（税后）×5％
风险收益特征	指数型基金，属于较高风险、较高收益的投资品种
关键字	中证100、完全复制

数据来源: 海富通中证100指数型证券投资基金招募说明书

 

表2、海富通中证100指数型证券投资基金交易费率表

认购/申购金额(M万元)	前端认购费率	前端申购费率	持有期限(Y年)	赎回费率
M<50万	1.0%	1.2%	Y≤1	0.5%
50万≤M<100万	0.8%	1.0%	1≤Y<2	0.25%
100万≤M<200万	0.6%	0.8%	Y≥2	0
200万≤M<500万	0.4%	0.50%
M≥500万	1000元/笔	1000元/笔

数据来源: 海富通中证100指数型证券投资基金招募说明书

综合分析当前证券市场环境，海富通中证100基金的产品特点以及基金公司的实力,我们认为该基金以下特征值得投资者关注:

二、市场短期下跌投资机会渐显,海富通中证100基金面临建仓良机

宏观经济趋势逐渐明朗、企业盈利出现明显好转

随着国家大规模资金刺激计效果显现，近期一系列先行指标好转反映出经济的好转迹象明显，8月份中国物流与采购联合会公布的PMI指数为54高于7月份0.7百分点，这是从去年12月份期连续7个月反弹回到标志经济收缩与扩张的临界点50的上方，从PMI指数构成中，无论是经济的先行指数，同步还是滞后指数都出现了明显的好转，经济持续反弹的趋势已基本确定。此外，根据天相投顾的统计显示1621家公司2009年上半年实现归属母公司所有者的净利润合计4803.94亿元，较去年同期下降了14.83%，剔除不可比公司，二季度净利润环比增长了35.56%，显示企业整体盈利水平符合市场预期，预示经济最坏时刻已经过去。此外，1263家公司2009年上半年实现盈利。1263家公司2009年上半年实现盈利，占比77.91%，其中业绩扭亏或增长的公司占比42.75%，显示在政府的大规模反周期刺激政策下，宏观经济环比上升的趋势逐明显，在经济向好的背景下，企业盈利水平将会出现明显好转。

长期来看，中国经济仍将保持持续稳定的增长态势

改革开放以来，中国经济一直保持了持续快速的增长，在世界经济中的比重日益升高，近5年GDP年均复合增长在10%左右，增幅位居世界首位，2008年中国国内生产总值达到30.06万亿元，位居世界第四位。2008年在世界经济陷入衰退的不利影响下，中国加大了宏观调控的力度，GDP仍然保持了9%的高速增长。2009年以来受益于宽松的货币政策以及国家大规模的经济刺激政策，经济恢复迹象明显。我们认为，虽然当前中国经济面临周期性调整、人民币升值后的出口压力，经济增速会有一定的放缓，但考虑到当前仍处于城市化进程加速阶段，增长动力仍是相对稳固的，经济增长仍将保持在潜在经济增长速度之上。

图1：1978年以来我国的国内生产总值(GDP)走势 (单位：万亿)

数据显示合理的估值水平为海富通中证100基金建仓提供良机

经历了8月份的快速调整，上证指数由7月底的3400点的高位回落至目前的2600点左右,短期内回调为新基金的投资创造了良好的投资机会，历史数据表明,上证指数P/E的底部区域在10—20倍之间,从图2可以看出,上证指数目前整体P/E水平处于历史的底部区域, 虽然经历了前期的强势反弹，目前A股市场的市盈率仍在22倍左右,市净率3.2倍左右,仍然处于历史较低水平，部分优质上市公司股票已具备中长期投资价值。

图2：上证指数在不同P/E估值水平下的走势 

数据来源:天相投资分析系统

三、中证100指数覆盖面广、具有明显的大盘蓝筹特征

中证100具有明显的大盘蓝筹风格

中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，其能综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况，具有明显的大盘蓝筹风格，经济的稳定增长为证券市场的长期走强提供了较大的支持,也因此为指数基金的发展奠定了良好的基础。中证100指数作为反映沪深两市大盘股价变动的整体指数,样本选自两个证券市场,覆盖了51.39%的流通市值和62.16%的境内市值,具有较高的市场代表性,其样本股的净利润占沪深全部A股净利润的84.36%,中证100指数可以较好地发挥证券市场“晴雨表”的作用，选择跟踪中证100的指数基金进行投资能更好的分享中国经济长期稳定增长的成果。

表3：中证100指数的市值与净利润覆盖率（截止2009年6月30日）

名称	境内市值(万元)	流通市值(亿元)	净利润(亿元)
中证100	124376.7	51417.61	4069.58
沪深300	153061.9	70844.57	4430.63
沪深A股	200087.2	100047.59	4824.02
占沪深300比例(%)	81.26	72.58	91.85
占A比例(%)	62.16	51.39	84.36

 

市场处于低位中证100指数基金更具优势

中证100指数自2006年5月29日运行来业绩表现良好,2006年5月29日至2009年8月28日期间,其累计收益率为98.81%,比同期的上证指数高出36.98个百分点,投资收益突出。设立以来在牛市期间(2006年5月29日-2007年12月31日)中证100指数大幅上涨296.35%,比同期上证指数收益高出77.19个百分点，而在市场大幅下跌的2008年中证100指数与上证指数分别下跌66.47%与65.39%,中证100指数表现基本与上证指数一致。在市场转暖的2009年以来中证100指数大幅上涨60.72%,表现好于同期上证指数57.11%的收益水平,从分析中我们可以看出中证100指数在市场上涨时具有良好的领涨性,在市场下跌时能取得与指数基本一致的收益，长期以来可以取得超越市场的良好收益。在目前市场指数短期内下跌20%、A股市场估值进入价值区域的情况下投资者可以及早布局,指数化投资不失为低位介入分享市场成长机遇的有效渠道。

 

图3：中证100指数自成立以来与上证指数表现对比

数据来源：天相投资分析系统

四、被动跟踪中证100指数、实现资产长期增值

海富通中证100基金跟踪中国股票市场具有代表性的中证100指数,投资上采用完全复制中证100指数的方法,按照指数的成份股构成及其权重构建基金股票投资组合。投资上将不低于基金资产净值80%的资产投资于中证100指数成份股和备选成份股。在组合调整方面根据中证100指数成份股及其权重的变动而进行相应调整,同时根据法律法规中的投资比例限制、申购赎回变动情况、新股增发因素等变化,对组合进行适时调整,力争把基金净值增长率与业绩比较基准收益率之间的日均跟踪误差控制在0.35%年跟踪误差控制4%之内，以实现对中证100指数的有效跟踪。对个别成份股,若其存在严重的流动性困难等情形时,可以不投资该成份股,而用备选股、金融衍生产品、甚至现金来代替,也可以选择与其行业相近、定价特征类似或者收益率相关性较高的其它股票来代替,即采用“其他股票或金融衍生产品等来进行暂时替代”的方法加以应对。

五、海富通基金公司投资实力雄厚、风险控制能力较强

海富通基金管理公司成立于2003年4月，经过6年的发展，公司的整理实力受到投资者的广泛认可，管理资产规模稳定增加，截至2009年2季度末，公司管理资产规模455.07亿元，在60家基金公司中排名第20位。公司旗下目前共有公募基金10只，其中7只开放偏股型基金、1只QDII基金、1只货币型、1只债券性基金，包含高、中、低各类风险收益产品，此次海富通中证100基金的发行更进一步丰富了公司的产品线。此外，海富通基金公司还具备全国社会保障基金投资管理人资格、企业年金基金投资管理人资格、QDII资格，是一家业务发展全面的基金管理公司。

海富通基金公司在发展壮大过程中，注重风险控制，形成了成熟的投资理念、专业的研究机制和稳健的运作风格。风险控制方面，海富通基金公司经过多年实践探索，形成了一套完整、有效的风险识别、衡量、防范与控制的风险管理体系，通过事前、事中、事后三个阶段的监控，使风险管理得到有效执行。股票投资方面，公司秉承研究为本、价值投资的理念，旗下基金业绩表现稳健，各阶段业绩表现位于同业中上水平。2009年以来旗下基金业绩表现良好，(截止2009年8月28日)净值增长43.18%，位于同业59家基金管理公司第30位；单只基金方面公司旗下的海富通优势、海富通股票基金今年以来业绩表现良好，排名位于同业前1/3之列。

六、投资建议

综上所述，短期内市场的快速下跌以及合理的估值水平为海富通中证100提供了良好的建仓时机；其所跟踪的中证100指数具有明显的大盘蓝筹风格，具有良好的市场代表性和流动性。作为一只股票型指数基金，海富通中证100属于高风险高收益的基金品种，适合风险承受能力较强、希望长期获取市场平均收益的投资者。当然，作为一只新基金，海富通中证100的表现有待实际运作来验证。

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