会议日期：2014年5月20日
海富通主持人说：5月9日，时隔十年之后，定位于资本市场中长期规划的新“国九条”面世。12日，沪深股市双双涨超2%给予强有力回应。但是，“新国九条”是否意味着A股春天就此来临？是否为资本市场带来根本性变革？对实体经济影响如何？
海富通主持人说：大家好，我是会议主持人，本次会议预计将在下午15：00正式开始。欢迎您参加本次会议讨论！
网友提问 说：谢女士你好，新国九条能否改变股市现有运行趋势呢？
海富通投资顾问谢淳淇女士说：短期来看，新国九条对股市带来的激励作用有限，因为当中所提到的改革内容并无法在短期内兑现。在目前股市追求强力信号和投资主体的偏好下，新国九条延伸三中全会相关的精神和内容，似乎投资者来说亮点有限，惊喜不足，因此难有带动股市大涨的诱因。
不过，新国九条明确点出在2020年之前，资本市场将会面临的改革方向，包括提高直接融资比重、发展多层次股票市场、股票发行注册制、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设等，放眼未来6年，若政府真能有效地逐步落实新国九条订定的事项，那么相关金融和非金融板块，将会迎来另一个春天，此时倒也不失为一个好好发觉具有长期投资价值个股的机会。
网友提问 说：新国九条最重要的意义在哪里？
海富通投资顾问谢淳淇女士说：新国九条最重要的意义在于重新定位中国的资本市场，新政府在主张开放的前提下，旨在市场化和政府监管中取得平衡。以前的中国政府为了避免系统性风险，偏向过度保护市场，使得国内资本市场的发展长期裹足不前。这次新国九条涉及层面广泛，主要是藉由透过多层次股权市场和注册制的推进，建立混合所有制经济体系的发展平台，另外还安排企业自主市值管理和退市等等其他机制，增加对投资者的保障与诱因，使平台发展更为顺畅。新国九条是中长期纲領性架构，改革理念从十八大以來已经多次提及，真正红利在于混合所有制改革细节如何推动，需要由国企領头引民资进场。但目前反腐风暴仍在国企延烧，需等待国企高管稳定，新国九条细则明确之后，政策效果才会显现。
网友提问 说：新国九条是否表明政府对股市维稳的迫切心态？它的出台与IPO的即将重启有无关联？
海富通投资顾问谢淳淇女士说：关联性当然是有，IPO新策的出台基本上就是在为股票发行注册制铺路。从2013年年底证监会发布进一步推进新股发行体制改革意见后，就频繁地对IPO的上市新规进行细部检讨，以求完善。上周五（5月16日），证监会再度发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》。新办法放宽了创业板IPO的财务准入标准，取消持续增长的要求。此次两种办法的推出预估将加速创业板的扩融，同时解决了创业板融资难题。短期而言，在市场增量资金有限的背景下，对于市场以及创业板来说可能会带来利空效应，因在存量资金博弈中，创业板IPO简化以及再融资都将会分流一定的资金，抑制股市整体上涨的动力。但就长远的发展来看，这将对改革股票发行注册制带来助益，也将更活化企业融资的管道。
网友提问 说：IPO的重启是否会对股市造成冲击？
海富通投资顾问谢淳淇女士说：由于现阶段经济尚未透露出复苏的迹象，整体市场投资氛围仍较低迷，每当政府出台新的政策或对话，带给市场的激情效应均相对薄弱，这主要还是因为市场信心不足、投资方向不明确所至。短期而言，我们认为在市场资金难有明显增量下，IPO重启对市场带来的影响将主要在于分流现有市场资金，对二级市场股票带来一定程度的震荡，因此投资上我们偏向保守以对。不过IPO机制本就是一个成熟市场的基本配备，长期来看，随着股票发行注册制的逐步完善，IPO对于股市的影响将正常化并相对可控。
网友提问 说：从宏观经济数据来看，最新的数据并不乐观，是否说明经济继续下滑已经成为必然？
海富通投资顾问谢淳淇女士说：从近期发布的4月份经济数据来看，目前宏观经济仍处于不乐观的状态。尤其是地产数据，连续3个月表现疲弱的房地产销售数据，同时也导致了新开工面积数据不佳，对今年市场影响较大。如果政府没有出台足够强力的刺激政策，二季度经济增长要达到7.5%的水平则具相当挑战性。从近期李克强总理的讲话可以看出，在就业数据没有突破政府容忍底线的情况下，政府短期内采取较强刺激政策的可能性很低。因此，目前时点来看，全年经济缓慢下滑的概率较大，但基本上不会低于政府预订的7.5%太多。在稳控失业率的前提下，全年7.2%-7.5%的经济成长率应都是可以接受的范围。
网友提问 说：今年以来债券市场表现相对平稳，请问对于债券市场未来走势，您怎么看？
海富通投资顾问谢淳淇女士说：目前的经济基本面继续展现出旺季不旺的特征，尤其是部分中西部省份的GDP名义增速大幅跳水引人关注。4月份的经济数据相对疲弱，面对目前的低迷现状，近期高层在政策面透露出的信号比较复杂，高层内部的分歧以及当下经济和政治问题的交织引人关注。利率市场化进程的反复、央企、地方和中央的关系、财政政策的“突破”和货币宽松的“遮掩”、外贸下滑和人民币贬值、房地产和金融风险等议题都是市场关注的焦点。我们认为目前这种经济和政策的困顿和纠结对债市形成利好，至少短期债市仍安全。
通胀方面，虽然猪周期的启动大概率将为下半年的CPI同比带来压力，但考虑到经济和需求的低迷，通胀压力在当前不宜高估。在债券的供给方面，整体而言预估将会保持在高位，但只要债市预期稳定且赚钱效应显现，供给就不会是影响债市的第一因素。综合上述因素，我们认为债市仍有持有价值。操作方面，在货币市场利率平稳的情况下，可保持一定的杠杆和组合久期，另外也可保持一定的一级市场参与度。
网友提问 说：目前市场情况下，在选择基金上投资者应该遵循怎样的原则？
海富通投资顾问谢淳淇女士说：短期而言，我们认为政府在流动性控管上将会保持中性偏紧的态度，债市大幅上涨的空间将不如去年及一季度，但在经济短期仍难见复苏迹象、非标资产逐步受到监管、货币市场利率回归正常水平下，债券仍具有防御性配置的持有价值。股市部分，短期的投资逻辑仍将围绕在政策面诱发的题材效应，前波看好的板块如国企改革、新能源、互联网金融、医疗服务等依然有投资机会，而周期股在京津冀题材的带动下，短期也有逢低布局的机会。预估短期仍将维持成长股领军、周期股纠结的局面，当中我们仍将着重在自下而上的投资策略，在成长及周期的投资主线中找寻基本面佳、具上涨契机的企业，并积极布局成长型的题材。综合以上市场看法，就上半年的基金投资，对于稳健性和积极性的投资人，我们建议可以同时重点关注投资逻辑分别偏重在成长股以及周期股的股票型基金；对于保守型的投资人，则建议可持续关注货币基金和债券基金。
海富通主持人说： 大家好，本次会议到此结束。敬请大家关注我们下一期在线会议室活动，如果您有感兴趣的议题，欢迎联系我们。联系电话：40088-40099，邮件地址：info@hftfund.com。
