进入11月以来，人民币汇率“量价齐升”，人民币汇率呈明显走高态势，人民币对美元反弹幅度已接近1400点。11月21日，在岸、离岸人民币对美元汇率继续上扬，日内上涨均超300点。其中，在岸人民币对美元汇率日内最高触及7.1300，离岸人民币对美元汇率日内最高触及7.1302。美元兑人民币成交量也在恢复攀升。
2022年3月美联储加息后人民币开启了贬值周期，其中，2023年5月是一个分水岭。之前人民币仅仅是兑美元汇率的下跌，主要是美元指数的走强和中美利差扩大所致，由外部因素主导；之后是人民币兑美元和兑一篮子货币汇率同时贬值，人民币汇率全面走弱，主要在于2023年5月资本外流的外部压力未消除，外加我国经济发展的压力，是内外部因素共同作用的结果。
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本次人民币缘何明显走强？相关分析人士认为主要有以下 6 点“催化剂”：
1．美元指数近期明显回调
近期美元回调由多重因素推动，首先，美国10月非农就业和通胀均低于预期，均进一步加强了明年市场的降息预期、并提前了预期降息时点。同时，美债利率回调、和其他主要经济体利差收窄也为“强美元”带来喘息，这背后有基本面和技术层面因素双重驱动。观察主要资产价格、如油价（走弱）和金价（走强）的近期走势，美元走弱可能更多由美国增长下行预期推动。
2. 美中利差收窄
美国10年期国债和两年期国债利率11月来分别回调46和18个基点，与中国相应久期国债的利差收窄42和18个基点。对金融机构而言，利差收窄降低了持有人民币的机会成本，有助于人民币短期企稳。
3. 两国元首在亚太经合峰会（APEC）的会面确认中美关系阶段性缓和
在上周闭幕的APEC峰会上，中美两国元首认可双方团队自巴厘岛会晤以来讨论确立中美关系指导原则所作努力，强调要相互尊重、和平共处、保持沟通、防止冲突。上周以来，海外上市的中资股权资产、境内外资集中持有的个股估值均有所修复。
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4. 金融防风险、地方债和房地产企业债务化解积极表态
近期中央金融委员会、央行、证监会等部门联合发声，支持积极稳妥化解地方政府平台及房地产企业的潜在债务风险。上周五（11月17日）金融机构座谈会指出，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。10 月以来，中央向28省地方政府共下达再融资债1.36万亿，并积极推进地方“一揽子”化债计划。上周以来，中资海外债利率明显下行，尤其是地产板块，情绪明显修复。同时，地方政府平台债利差大幅下行，均有效压低了人民币资产的风险溢价。中资美元债价格走势和人民币汇率在近1-2年中高度相关。
5. 稳增长政策再加码，中央财政支持力度有所上升
10月24日，财政部决定发行一万亿特别国债，并将年度中央预算赤字率提高至3.8%。此外，协助地方化债安排的再融资债额度，以及加强保障房建设相关的资金安排也陆续出台，点燃了市场对中国政府更大规模财政刺激的预期。尤其在目前居民储蓄意愿较强、消费意愿承压、地方政府平台融资行为进一步规范、以及地产和相关行业加速去杠杆的背景下。中央层面杠杆率适当上升，将有助于降低负债成本、优化负债结构和金融机构资产质量，有助于市场增长预期和风险偏好的回升。例如，IMF在11月7日上调中国2023和2024年增长预期至5.4%和4.6%，其中就援引中国财政宽松的前景作为上调预测的论据之一。
6. 年底结汇的积极季节性因素
10月银行结售汇的数据显示，逆差较8-9月有所收窄，这一趋势有望在11月延续。一方面，美元走弱、美中利差收窄有助于资本流动企稳，另一方面，季节性结汇需求也可能支撑年底人民币资本流入。
人民币后续走向如何？
人民币汇率方向性企稳升值，关键在于前期贬值因素扭转。即，美国经济增速明显走弱、美联储紧缩政策转向、国内经济复苏提速。本轮人民币汇率贬值因素虽有缓解，但目前尚未见到反转条件，仍需静待所有条件齐备。第一美国经济尚未出现失速迹象；第二美联储不再加息，但仍将政策利率维持高位，短期内降息可能性偏低；第三尽管三季度GDP增速4.9%超市场预期，但国内经济短期内不会强复苏，不支撑人民币大幅度升值。
综合而言，中美高层互动，国内经济见底，欧美或暂停加息，叠加美国存在卷入中东战争风险，对人民币形成支撑。但国内外货币政策保持分化、中美利差持续倒挂等负面因素对未来人民币形成压力。预计11月人民币汇率在7.28～7.33区间双向波动。
引用资料：21世纪经济报《为何近期人民币汇率持续走高》、华安证券《人民币汇率何时吹响反攻号角》、华泰证券《人民币缘何走强？》、北京大学国民经济研究中心《2023年10月汇率月报》
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