什么是股指期货贴水和基差

贴水是相对于升水的一种叫法，当现货价格高于期货价格，则期货价格为贴水；反之当现货价格低于期货价格，期货价格为升水。举个例子，假设沪深300指数3500点，IF股指期货3450点，则沪深300股指期货为贴水，基差=现货价格-期货价格，所以基差为50点。

贴水为什么是对冲成本

讲到这个问题就要先说一下股指期货和股指期货交割，买卖股指期货的本质是与他人签订在约定的时间内，按约定的价格和数量买卖期指的合约。约定的最后履约时间到了，买卖双方必须平仓（解除合约）或交割（现金结算）。

就期货合约而言，交割日是指必须进行商品交割的日期。商品期货交易中，个人投资者无权将持仓保持到最后交割日，若不自行平仓，其持仓将被交易所强行平掉，所产生的一切后果，由投资者自行承担；只有向交易所申请套期保值资格并批准的现货企业，才可将持仓一直保持到最后交割日，并进入交割程序，因为他们有套期保值的需要与资格。股指期货交割日是一般是合约月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延。

市场中性对冲的方法是在期货端开空单，基差收敛意味着期货价格上涨，导致空单出现亏损，这个亏损就是对冲的成本。股指期货在交割日的当天，期货一定是等于现货的价格的，所以这个时候基差必定归零。也就是说，当市场处于贴水状态的时候，市场中性策略在期货端建仓，对冲的成本就已经锁定了，贴水越深，期货端的成本就越高。

为什么股指期货总是贴水状态

由于国内做空手段较少,相较于融券，利用股指期货进行多头对冲成本更低，无需支付较高的融券利息，也无需维持一定的维保比例。投资者在买入股票、基金等多头资产的同时，可通过在期指市场上开空单，为多头资产对冲掉Beta风险。国内私募近年来发展迅速，无论是量化对冲策略、指数增强策略，股指期货都已成为非常重要的对冲工具。而这种多空力量失衡，也导致了股指期货长期贴水。

其中，中证1000、中证500的股指期货贴水更高，主要是因为相较于上证50、沪深300，中证500指数更宽、包含成分股数量更多，其对应股指期货IC能更好地对冲市场风险。因此，过去中小市值股票对冲需求集中于中证500股指期货，导致原来三大股指期货（IH、IF、IC）中，中证500股指期货（IC）的贴水要比上证50和沪深300更深。中证1000期指（IM）上市后，因其宽基性质，满足了更高要求的对冲需求，因此贴水也更大。

2贴水具有季节性

根据现货指数编制规则，现金分红令股指期货自然回落。每年5-8月，是A股分红集中期，今年5月5日到8月15日期间分红的A股上市公司有3057家，占全部A股的63%。同时，根据我国指数编制规则，成分股分红派现，指数不作除权处理，而是任其自然回落。这就导致一到分红期，指数的预期价格降低，体现为期货价格下降、贴水更深。

资料数据引用来源：百度百科《股指期货》、《股指期货贴水》、wind

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