在金融市场中，大小非农数据吸引着无数投资者的目光。它们不仅关乎就业市场的沉浮，更与利率的升降紧密相连，深刻影响着美联储的货币政策走向，进而左右着全球金融市场的风云变幻。

大非农，即美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics，BLS）在每个月第一个星期五（冬令时为 11 月第一个星期五）公布的非农业就业人数变化情况，是衡量美国经济健康状况的关键指标。它涵盖了众多行业，全面展现了美国经济的就业全景。而非农业就业人数的增减，直接反映了企业扩张或收缩的意愿，经济增长动力的强弱。

小非农则通常指的是美国自动数据处理公司（ADP）在每个月的月初（一般比大非农提前一天左右公布）发布的 ADP 就业报告中的就业人数变化情况，主要统计的是美国私营部门的就业情况。ADP 就业数据的统计方法和样本来源与大非农的劳工统计局有所不同，它通过收集企业客户的人力资源数据来统计就业人数变化，样本范围相对局限，但也正因如此，它能提前反映出就业市场的部分变化，被市场称为 “小非农”。

大小非农数据相辅相成，小非农数据在一定程度上对大非农数据有着前瞻指引作用，而大非农数据则更为全面、权威，两者共同勾勒出美国就业市场的完整图景，为市场参与者提供了丰富的信息和判断依据。

大小非农数据与利率的关联

大小非农数据与利率之间存在着千丝万缕的联系。当大小非农数据显示就业市场强劲，新增就业人数超预期、失业率下降时，意味着经济处于扩张状态，企业和消费者的信心较强。这种经济繁荣的景象通常会增强市场对美联储加息的预期。因为经济向好，通货膨胀压力可能上升，而加息成为美联储抑制通胀、维持经济稳定的重要手段。

从经济基本面来看，良好的大小非农数据表明经济增长动力充足，企业盈利增加，居民收入提高，消费市场繁荣，这将进一步推动经济的快速发展，促使通货膨胀上升，从而导致利率上升。而利率的上升又会增加企业的融资成本和用工成本，使企业在招聘新员工和扩大生产规模时更加谨慎，进而可能抑制就业增长，导致非农数据表现不佳；反之，若数据不佳，经济增长放缓，通胀压力减小，利率则可能下降，企业融资成本降低，更有利于招聘和扩张，推动非农数据好转。

这种相互作用、相互影响的关系，使得大小非农数据与利率成为了金融市场中两个紧密相连的重要变量，它们的变化牵动着投资者的神经，影响着市场的资金流动和资产价格的波动。

历史上大小非农数据对美联储政策的影响

历史上，大小非农数据多次扮演了影响美联储政策决策的关键角色。

（一）2008 年金融危机期间

2008 年 10 月，美国非农就业人数减少了 24 万人，失业率飙升至 6.5%，经济陷入深度衰退。这一数据加剧了市场对经济前景的悲观预期，全球股市暴跌，金融市场恐慌情绪蔓延。面对严峻的经济形势，美联储迅速采取了降息等一系列宽松的货币政策来刺激经济。将联邦基金利率大幅下调至接近零的水平，并实施量化宽松政策，向市场注入大量流动性，以缓解金融危机对经济的冲击，稳定金融市场和经济增长。

（二）2010 年欧债危机期间

2010 年 5 月欧债危机爆发，希腊等国的债务问题引发市场恐慌，美国经济也受到冲击，非农数据表现不佳，就业增长放缓。为了稳定金融市场和刺激经济增长，美联储决定维持低利率政策，并实施量化宽松政策。通过购买国债等金融资产，增加货币供应量，压低长期利率，降低企业融资成本，刺激投资和消费，推动经济复苏。

（三）2013年“缩减恐慌”时期

2013年5月，美联储主席伯南克暗示将缩减量化宽松规模，引发了市场的恐慌和债券收益率的大幅上升。在此背景下，非农数据的波动也引起了市场的高度关注。美联储观察非农数据等经济指标的变化，最终在 2013 年 12 月开始缩减量化宽松规模，但同时表示将保持低利率政策。这一决策旨在平衡经济增长和通胀预期，避免因货币政策调整过快对市场造成过大冲击，同时也反映了美联储对就业市场复苏进程的谨慎态度。

（四）2015-2016 年全球经济放缓时期

2015 年和 2016 年，全球经济放缓，中国等新兴市场国家经济增长面临压力，美国非农数据也出现了一定的波动，如 2016 年 2 月非农就业人数仅增加 16.2 万人，不及市场预期。美联储密切关注非农数据等经济指标，决定放缓加息进程，以评估全球经济形势对美国经济的影响。通过维持低利率政策，为经济增长提供支持，稳定市场预期，防止经济进一步下滑。

（五）2020年新冠疫情爆发后

2020 年 2 月美国非农就业人数增加了 27.3 万人，失业率为 3.5%，达到了近 50 年的低点。然而，随着新冠疫情在 3 月的爆发，美国经济迅速陷入衰退，3 月非农就业人数减少了 70.1 万人，失业率升至 4.4%，4 月非农就业人数更是减少了 2050 万人，失业率飙升至 14.7%。面对疫情对经济的巨大冲击，美联储迅速采取了大规模的宽松政策，将联邦基金利率降至接近零的水平，实施量化宽松政策，向市场注入大量流动性，以稳定经济和金融市场。通过购买国债和抵押贷款支持证券等资产，增加货币供应量，降低企业融资成本，支持家庭消费，促进经济复苏。

（六）2024年

2024年8 月2日公布的美国7月非农就业11.4万人，大幅低于预期值17.5 万人。8月21日美国劳工部再次将2023年4月至2024年3月期间的美国新增非农就业大幅下修81.8万人。美国失业率数据从6月的4.1%上升至7月的4.3%。这一数据加大了美联储对劳动力市场的担忧，促使美联储在9月采取了降息50 基点的措施，以防止劳动力市场的进一步恶化。