最近，经常听到一些经济学家在分析利率时讲到一个词，叫做“经过DPI和名义GDP调整的实际利率”，可能有基民朋友听到会有点懵，一下子跑出几个不熟悉的词，又把它们组合在一起就更懵了，今天我们就来说说“DPI”、“名义GDP”，和“经过调整的实际利率”是什么意思。

首先了解下几个名词：

1、名义利率：未剔除价格或经济变动影响的利率（如银行贷款利率、债券利率），直接体现货币的名义成本。

2、个人可支配收入（DPI）：居民在税后可自由支配的收入（个人收入-个人税收），是衡量居民实际购买力和偿债能力的核心指标。其增长率反映居民收入的实际增长（含物价和实际收入两部分）。

3、名义GDP：按当期价格计算的国内生产总值，增长率=实际GDP增长率+通胀率（反映经济总规模的扩张速度，含产出增长和物价上涨）。

什么是实际利率？实际利率的核心是“剔除干扰因素，反映资金的真实成本”。而“个人可支配收入（DPI）和名义GDP调整”，是通过两步锚定，让利率同时关联居民收入能力和经济整体扩张速度，更贴近现实经济中的真实负担。公式可表示为：实际利率=名义利率−max(名义DPI增长率,名义GDP增长率)，或根据分析场景取两者的加权平均。

分开看，个人可支配收入（DPI）调整，公式可表示为：经DPI调整的实际利率=名义利率−名义DPI增长率。

居民的借贷行为（如房贷、消费贷）的还款能力直接依赖于DPI——收入增长越快，居民偿还债务的压力越小。因此，用DPI调整本质是将利率与居民收入增长挂钩。

名义DPI增长率包含两部分：居民实际收入增长（剔除物价）、居民消费相关的通胀（如：CPI），即名义DPI增长率=实际DPI增长率+居民消费通胀率。

若该利率为正，说明名义利率高于居民收入增长，居民偿债压力在加大；若为负，说明收入增长快于利率，偿债压力在减轻。例如，名义利率5%，名义DPI 增长率6%，则经DPI调整的实际利率为-1%，意味着居民收入增长足以覆盖利息成本，债务负担相对下降。

名义GDP调整，公式可表示为：经名义GDP调整的实际利率=名义利率−名义GDP增长率。名义GDP是经济总规模的名义扩张速度（含产出增长和物价上涨），对债务而言，经济蛋糕扩张越快，债务的相对负担越轻（例如，债务占GDP的比例会随名义GDP增长而下降。因此，用名义GDP调整是将利率与经济总规模的扩张挂钩。核心意义是衡量资金成本与经济总扩张速度的关系，若该利率为负（名义GDP增长率>名义利率），说明经济增长足以稀释债务，整体债务更可持续。

这种双重调整后的利率，跳出了传统实际利率（仅剔除通胀）的局限，更适用于：

1、居民部门债务分析：居民还款能力依赖DPI，而经济整体增长（名义GDP）决定了居民收入增长的天花板。例如，房贷利率若经DPI和名义GDP调整后为负，说明居民收入和经济增长均能支撑债务，违约风险低。

2、宏观政策制定：央行在制定利率时，需同时考虑居民的承受力（DPI）和经济的消化力（名义GDP）。若双重调整后的利率过高，可能抑制消费和投资；过低则可能推高杠杆风险。

免责声明：

本栏目仅作为投资者教育用途，不构成任何投资建议。任何机构或个人根据此做出的任何投资决定或投资行为，风险自担。我们对本栏目提供的内容力求准确、完整和及时，但不对其准确性、完整性和及时性做任何保证，对因其引发的损失不承担法律责任。